20231102-天风证券-云路股份-688190.SH-Q3业绩符合预期_非晶合金景气度延续_3页_721kb

云路股份（688190）季报点评总结

业绩简述

📈 2023年前三季度营收130.3亿元，同比增长265%，归母净利润23.8亿元，同比增长575%。Q3单季度营收环比下降18%，但归母净利润和扣非净利润均同比增长。
📉 Q3毛利率环比下降0.87个百分点至29.2%，净利率环比大幅下降3.36个百分点至1.6%，主要受资产减值、汇兑收益减少和研发费用增长影响。

行业与业务分析

🔹 非晶合金业务：国内配网变压器能效标准提升推动非晶变压器加速渗透，东南亚电力消费高速增长，欧美政策持续利好。公司作为全球最大非晶生产基地，设计产能达9万吨，全球化布局完善，预计将受益于2027年美国非晶变压器强制标准落地。
🔹 磁性粉末板块：在智能家电、新能源及AI芯片等需求驱动下，公司产能持续扩张，软磁粉芯已实现汽车领域稳定量产。
🔹 新能源车用纳米晶产品：即将发力，助力公司多业务布局。

投资建议与估值

📊 维持“买入”评级，目标价25/20/17元（对应2023-2025年），预计归母净利润31.8/40.7/48.0亿元。当前估值：PE 66/21/13，PB 43/39，EV/EBITDA 65/44/23。
业绩增长潜力大，但需关注下游需求及原材料波动风险。

风险提示：

• 技术迭代风险
• 核心技术泄露风险
• 下游需求不及预期
• 原料价格波动风险