20260404-浙商证券-中国中铁-601390.SH-中国中铁年报点评_国内经营承压_海外及新兴业务持续增长_3页_479kb

报告摘要

中国中铁（601390）在2025年面临国内经营承压，但海外及新兴业务持续增长，整体表现稳健。公司全年营收和净利润均出现同比下滑，但通过强化现金流管理和业务结构调整，经营现金流有所改善。分析师对公司的未来发展前景持积极态度，维持“增持”评级。

营收与利润下滑：
2025年公司营收为10934.94亿元，同比下降5.76%；归属净利润为228.92亿元，同比下降17.91%；扣非后归母净利润为176.64亿元，同比下降27.38%。
四季度营收和净利润分别同比下降6.64%和26.18%，其中扣非后归母净利润同比下降53.65%，反映出公司传统主业盈利能力受到一定影响。
业务结构变化：
基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发及其他业务营收分别同比下降6.80%、3.12%、0.34%、7.53%和1.56%。
装备制造收入同比增长11.29%，资源利用业务收入同比增长9%，毛利率提升1.14个百分点，成为利润增长的亮点。
海外与新兴业务增长：
公司境外营收同比增长7.83%，连续三年保持增长，显示出公司在国际市场的拓展能力。
新兴业务新签合同额达4724.80亿元，同比增长11%，其中水利水电、清洁能源、生态环保与城市运营等细分领域表现突出。
新签合同额创新高：
2025年公司新签合同额为27509亿元，同比增长1.30%，显示出公司整体业务拓展能力较强。

区域表现：
境内营收同比下降6.61%，境外营收同比增长7.83%。
境内毛利率为9.64%，同比下降0.48个百分点；境外毛利率为7.78%，同比提升0.03个百分点。
盈利能力与现金流：
2025年公司综合毛利率为9.34%，同比下降0.46个百分点；期间费用率同比下降0.04个百分点。
经营活动现金流净额为287.72亿元，同比增长2.57%，主要受益于公司强化现金流管理。
资产与负债情况：
2025年底公司应收账款及票据合计2904.35亿元，同比增长17.08%；合同资产及存货合计6024.53亿元，同比增长4.08%。
公司资产负债率78.12%，净负债比率27.41%，整体负债水平较高但相对可控。
财务预测：
预计2026-2028年公司营业收入分别为10588、10741、11012.76亿元，同比增速分别为-3.17%、1.44%、2.53%。
归母净利润预计分别为204.14、215.62、236.16亿元，同比增速分别为-10.82%、5.63%、9.52%。
当前市值对应的PE估值分别为6.13、6.29、5.95、5.44倍，分析师维持“增持”评级。
风险提示：
- 国内基建需求下行风险
- 汇率波动风险
- 大宗商品价格下跌风险

股票评级：
- 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上
- 增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%
- 中性：相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
- 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下
行业评级：
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下