20250902-天风证券-中国中铁-601390.SH-收入和利润有所承压_海外订单保持高增速_3页_918kb

中国中铁（601390）半年报点评总结

核心观点：
维持“买入”评级，收入与利润承压，海外市场订单高速增长，新兴业务（矿产资源）表现亮眼，第二增长曲线拓展成为看点。

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一、半年报业绩表现

• 营收与净利润下滑：2025年上半年实现营业收入5125.02亿元，同比下滑5.88%；归母净利润118.27亿元，同比下滑17.17%；扣非净利润102.68亿元，同比下滑21.59%。
• 季度数据：Q2单季度营收同比下滑5.61%，净利润同比下滑14.65%，扣非利润同比下滑20.45%。
• 盈利能力承压：毛利率8.53%，同比下滑0.31个百分点；净利率2.57%，同比下滑0.31个百分点。

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二、业务结构分析

1. 传统主业表现分化

• 基设施建设：铁路收入同比增长6.14%，公路收入下滑13.23%。
• 新签订单：2025年上半年新签订单总额同比下滑1.2%，但海外市场新签订单同比激增51.6%。

2. 新兴业务亮点

• 矿产资源业务：产量稳定，2025年上半年生产阴极铜148,789吨等多金属矿产；中铁资源归母净利润同比增长27.52亿元。
• 资产负债率居高不下，现金流压力显著，净额流出796.30亿元。

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三、“第二增长曲线”拓展

• 公司聚焦水利水电、清洁能源等战略新兴产业，推动多元化转型。
• 财务预测调整：维持“买入”评级，调整2025-2027年归母净利润至259/272/287亿元（前值为283/289/295亿元），主要系传统业务承压。

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四、估值与风险

• 估值：当前市盈率5.00倍，市净率0.46倍。
• 风险提示：
  • 矿产价格波动、订单执行不及预期、行业竞争加剧及基建投资增速放缓风险。

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**分析师与联系方式**：
- 鲍荣富 | SAC执业证书编号：S1110520120003
- 王涛 | SAC执业证书编号：S1110521010001
- 王雯 | SAC执业证书编号：S1110521120005