20250103-东吴证券-贵州茅台-600519.SH-全年目标稳健兑现_多产品均衡发力_3页_468kb

贵州茅台2024年经营情况总结

贵州茅台在2024年实现了年度总营收1738亿元，同比增长154%，归母净利润857亿元，同比增长147%。其中，茅台酒和系列酒营收分别增长152%和192%。第四季度，公司总营收和归母净利润分别同比增长119%和138%，茅台酒和系列酒营收增速分别放缓至136%和34%。

茅台酒方面，全年营收达1458亿元，同比增长152%。公司通过动态调控产品投放，提升了全链路管控精度，稳定了500ml飞天批价。全年销量基本完成年初规划的45万吨，增量主要集中在生肖产品、1L装和小容量产品。

系列酒方面，全年营收246亿元，同比增长192%。公司取消了部分产品的“动态配额”制度，实行合同制管理，并推出市场营销政策，推动茅台1935逆市增长。但第四季度系列酒营收增速显著放缓，原因是年末对茅台1935的控货调整。

展望2025年，公司在营销策略上将更加市场导向，通过增强产品结构韧性、精准化营销等措施，优化产品与渠道布局，特别是加大多规格飞天、文创产品和生肖产品的投放。随着茅台1935重新定位至500-800元价位，市场投入也将相应调整，同时王子酒的渠道扩张将进一步提速。

报告维持“买入”评级，调整了2024年至2026年的归母净利润预测，分别为857亿元、916亿元和993亿元，当前市值对应的PE分别为22倍、20倍和19倍。主要风险包括宏观经济压力、消费需求减弱以及市场对公司合理增速的过度反应。