建材行业2020年1_8月行业数据点评：水泥开启旺季行情，玻璃高景气度延续-20200916-华安证券-10页_492kb

行业总结：水泥开启旺季行情，玻璃高景气度延续

核心内容

2020年1-8月，水泥与玻璃行业均呈现出积极的市场趋势，行业景气度持续回升，尤其在旺季来临前，水泥价格与需求齐升，玻璃价格大幅上涨，市场预期向好。整体来看，基建投资持续回升，专项债大幅放量，推动水泥与玻璃需求释放；地产投资保持高增速，竣工旺季即将来临，有助于产业链景气度进一步改善。

主要观点

1. 基建投资持续回升，专项债大幅放量

• 2020年1-8月全国固定资产投资累计为37.88万亿元，同比下降0.3%，降幅较1-7月收窄1.3%。
• 8月单月固定资产投资同比下降4.1%，环比增长4.22%，降幅较7月收窄0.3个百分点。
• 基建投资同比下降0.3%，降幅较1-7月收窄0.7个百分点，显示基建需求逐步回暖。
• 2020年1-8月新增专项债规模达2.9万亿元，占全年新增额度的77%。8月单月新增专项债6307亿元，放量明显，且专项债用作项目资本金的比例显著提升。
• 预计2020年专项债将撬动基建投资规模较2019年提升4-6万亿元。

2. 地产投资保持高增速，静待竣工旺季来临

• 2020年1-8月地产开发投资累计为8.85万亿元，同比增长4.6%，增幅较1-7月扩大1.2个百分点。
• 8月单月地产开发投资同比增幅达11.8%，与7月基本持平，显示上半年因疫情积压的需求正在释放。
• 房屋新开工面积1-8月同比下降3.6%，降幅较1-7月收窄0.9个百分点，8月单月同比增幅2.4%，增幅较7月收窄8.9个百分点，显示房企扩张意愿趋于保守。
• 商品房销售面积1-8月同比下降3.3%，降幅较1-7月收窄2.5个百分点，8月单月同比大幅增长13.7%，为年初以来最大涨幅。
• 房屋竣工面积1-8月同比下降10.8%，降幅较1-7月收窄0.1个百分点，8月单月竣工面积增速降幅较7月收窄4.2个百分点，边际改善明显。
• 10月竣工旺季将开启，预计需求释放将带动产业链景气度回升。

3. 水泥市场量价齐升，华东地区表现突出

• 2020年1-8月全国水泥产量14.44亿吨，同比下降2.1%，降幅较1-7月收窄1.4个百分点。
• 8月单月产量2.25亿吨，同比增长7.0%，环比增长3.2%，显示需求复苏较快。
• 受疫情和降雨影响，水泥需求复苏节奏快于往年，7月底长三角沿江地区熟料价格开始上调。
• 华东地区水泥需求旺盛，供需格局良好，8月连续两轮调价，熟料库容比降至50%左右，磨机开工率近80%。
• 东北地区受华东市场带动，熟料库容比从65%降至55%，磨机开工率从42.5%升至47.5%，熟料价格也持续上调。
• 其他地区水泥市场处于淡旺季切换期，整体表现平稳。
• 9月水泥传统旺季开启，长三角出现第三轮涨价，全国水泥市场普遍进入量价齐升阶段。
• 2020Q4基建新开工将接棒地产，预计水泥需求释放力度和价格弹性将超越上半年及2019年同期，多地水泥价格有望创年内新高。

4. 玻璃景气度上行，价格上涨明显

• 2020年1-8月全国平板玻璃产量62309万重箱，同比增长1.0%，其中8月单月产量8138万重箱，同比增长3.1%，环比增长3.93%，创全年单月最大产量。
• 5月份以来玻璃原片价格持续上涨，7、8月供给端回升明显，月环比产能增长分别为1.51%和1.42%。
• 8月重点省份玻璃库存环比下降23.61%，至3081万重箱，同比下降2.70%。
• 全国浮法玻璃价格从1635.4元/吨升至1974.2元/吨，全月加权平均价1869.6元/吨，环比涨幅16.28%，同比涨幅17.19%。
• 9月玻璃市场进入传统旺季，新增需求将支撑价格，延续高景气度。
• 7-8月产能集中投放，预计9-10月供给增加较少，边际影响减小。
• 当前玻璃价格已高于2019年同期20%以上，价格端博弈复杂。
• 11-12月下游赶工将推动需求集中释放，预计2020Q4玻璃景气度有望超越2019年同期，价格或创年内新高。
• 成本端方面，Q3纯碱价格上涨，但低价库存仍可支撑龙头企业下半年成本低于2019年同期，燃料价格低位运行，整体成本下行明显，盈利弹性较大。

投资建议

• 水泥板块：推荐华东、华南地区龙头海螺水泥、塔牌集团，建议关注受益华北基建弹性和需求复苏的冀东水泥，西北地区标的祁连山、宁夏建材。
• 玻璃板块：推荐浮法龙头旗滨集团，建议关注显著受益下游高景气度的光伏玻璃龙头福莱特。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 政策实施力度不及预期
• 外部环境不确定性加剧

结构概览

• 行业评级：增持
• 报告日期：2020-09-16
• 分析师：石林（执业证书号：S0010520060001）
• 正文目录：
  1. 基建投资持续回升，专项债大幅放量
  2. 地产投资保持高增速，静待竣工旺季来临
  3. 8月份水泥量价齐升，华东市场领涨
  4. 玻璃景气度上行基调延续，价格上涨明显
  5. 投资建议
  6. 风险提示

图表目录

• 图表1：基建投资累计同比增速
• 图表2：房地产开发投资累计同比增速
• 图表3：房屋新开工面积累计同比增速
• 图表4：房屋竣工面积累计同比增速
• 图表5：房屋施工面积累计同比增速
• 图表6：商品房销售面积累计同比增速
• 图表7：8月份各地区水泥磨机开工率情况
• 图表8：华东地区水泥价格走势
• 图表9：华北地区水泥价格走势
• 图表10：东北地区水泥价格走势
• 图表11：中南地区水泥价格走势
• 图表12：西南地区水泥价格走势
• 图表13：西北地区水泥价格走势
• 图表14：浮法玻璃价格走势
• 图表15：玻璃在产产能继续走低
• 图表16：浮法玻璃产能利用率走势
• 图表17：玻璃库存走势
• 图表18：2020年8月份冷修/复产的玻璃生产线统计