20140224-申万宏源-建材行业_周报-水泥淡季延续,玻璃小幅回暖_15页_516kb

建材行业周报总结（2014/02/14—2014/02/21）

$\spadesuit$ 水泥行业分析

核心内容

本周全国水泥市场价格为365元/吨，环比小幅下跌1.08%，主要受高标号水泥价格下跌影响。价格下跌集中在华东、中南、西北地区，其中杭州、福州、长沙、西安等地高标号水泥价格下跌30元/吨。全国磨机开工率上升至16.0%，水泥库存比下降至72.7%。水泥煤炭价差为279元/吨，环比下跌1.4%。

主要观点

• 水泥价格在淡季中延续下跌趋势，但库存比有所下降，显示需求逐步恢复。
• 华北地区水泥价格保持稳定，但部分区域如关中因天气影响，价格全面走低。
• 水泥行业整体仍处于淡季，但沿江优势区域盈利支撑较强，后续开工复苏将带来需求增长。

关键信息

• 价格变化：华东、中南、西北地区水泥价格下跌，低标号水泥相对稳定。
• 库存情况：全国水泥库存比下降0.2%至72.7%。
• 投资建议：维持推荐海螺水泥、金隅股份、华新水泥、江西水泥、冀东水泥，关注巢东股份。
• 估值情况：水泥板块绝对PE为7.72倍，重点公司PE低于历史平均水平，维持“买入”或“增持”评级。

$\spadesuit$ 玻璃行业分析

核心内容

本周平板玻璃价格小幅上涨，主要城市平均价格为67.2元/重箱，环比上升0.30%。停窑率维持在23.42%的高位，毛利率环比上升0.60%。库存环比上升0.74%至3125万重箱。

主要观点

• 平板玻璃市场稳中上行，各地会议推动价格上涨。
• 特种玻璃中，光伏玻璃市场相对稳定，部分企业出货情况一般，仍以清理库存为主。
• 5mm离线单银LOW-E玻璃价格小幅下降，但基板玻璃受益于政策支持和自主创新，进口替代战略稳步推进。

关键信息

• 价格变化：主要城市玻璃价格小幅上涨，部分区域如秦皇岛价格略有下降。
• 市场动态：各地会议推动价格上涨，但市场交投气氛仍偏弱。
• 投资建议：维持“增持”评级，推荐南玻A、旗滨集团等公司。
• 估值情况：玻璃板块绝对PE为12.35倍，低于历史平均水平，具备投资价值。

$\spadesuit$ 新型建材行业分析

核心内容

新型建材行业迎来发展机遇，重点推荐两条主线：一是具备高成长潜力的公司，如北京利尔、东方雨虹、伟星新材、纳川股份；二是业绩增长确定性高的公司，如北新建材、龙泉股份。

主要观点

• 绿色建材是未来发展的重点，改性土材料PHOMI在建材行业中发挥重要作用。
• PVC管材市场增长迅速，但受限于环保政策，PVC-U饮用水管的增长面临挑战。
• 冷保温市场预计到2018年净产值将超48亿美元，行业前景广阔。

$\spadesuit$ 行业表现及重点关注公司估值

核心内容

本周A股市场小幅下滑，申万玻璃制造指数跑输沪深300指数0.74个百分点，申万水泥制造指数跑输大盘1.42个百分点。玻璃板块绝对PE为12.35倍，水泥板块绝对PE为7.72倍。

主要观点

• 水泥和玻璃板块估值均处于历史低位，具备投资吸引力。
• 重点公司如海螺水泥、金隅股份PE分别为6.8倍和6.3倍，维持“买入”评级。
• 南玻A、旗滨集团PE分别为12.1倍和10.8倍，低于历史平均，维持“增持”评级。

$\spadesuit$ 本周新闻回顾

宏观新闻

• 三四线楼市疲软蔓延，房价下跌城市主要集中在三四线。
• 2017年前中国五大行业（钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、造船）不再新增产能。

行业新闻

• 新修改水泥标准将取消复合32.5强度等级水泥，预计年内实施。
• 2013年玻璃行业实现利润45亿元，增长10.9倍；水泥行业利润766亿元，同比增长16.43%。

公司新闻

• 海螺集团收购云峰水泥65%股权，携手壮大水泥产业。

$\spadesuit$ 投资评级说明

核心内容

投资评级分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”，以相对市场表现划分。行业评级为“看好”、“中性”、“看淡”。

主要观点

• 本报告使用相对评级体系，旨在提供投资比重建议，而非唯一决策依据。
• 投资者应结合自身情况和市场变化，审慎决策。

$\spadesuit$ 法律声明

核心内容

本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，亦不承担相关责任。投资者应自行承担风险，并以完整报告为准。

主要观点

• 报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅反映发布日的判断，可能随市场变化而调整。
• 投资者应独立判断，谨慎投资。