20250210-光大期货-宏观周报_中国1月CPI超预期回升_30页_1mb

光大宏观周报：2025年2月9日

一、主要数据表现

重点指标：

1. CPI：2025年1月同比上涨0.5%，环比上涨0.7%；
2. 核心CPI：连续4个月回升，环比/同比分别上涨0.5%/0.6%；
3. PPI：同比-2.3%，环比下降0.2%，降幅较1月持平。

二次创作开场段落如下：

中国1月CPI同比上涨0.5%，超出预期，主要受益于春节消费旺季推动整体需求回暖；核心CPI连续4个月改善，环比增幅扩大至0.5%。服务价格上涨（环比上涨0.9%，同比涨幅扩张0.8%）是本轮通胀的主推动力，叠加猪肉、鲜菜等季节性商品拉动，尤其是鲜菜价格暴涨24%，合计贡献CPI同比抬升约22%。

PPI继续弱，下降2.3%，与1月降幅一致。下游压力未实质性缓解，国内需求仍偏弱。房地产与基建类施工进度延滞带动建材等需求回落，黑色金属冶炼企业价格环比再降9%，制造业PMI原材料购进价格亦显疲软。

二、最新动向与结论

通胀趋势：

• 未来通胀或将温和抬升，社零增速中枢或将上升至4.5%左右；
• 居民收入预期改善与促消费政策共同构成上行启动力。

经济展望：

• PPI降幅或收窄，但明年下半年能否转正仍需原油价格表现；
• 房地产与基建年底增速退坡值得关注，但制造业、建筑业新动能逐步吸纳就业。

行业表现数据摘要：

• 高频数据方面：汽车日均销量环比上升，水泥开机率回落，基建交通客运回暖明显；
• 居民消费近期旺盛，叠加春节假期消费贡献，交通出行专项数据表现较好；
• 钢材总库存环比小幅上涨，建材需求偏弱但板材表现偏强，半钢胎开工率回升明显；
• 汽车行业销量回落，但叠政策促消费——消费券、补贴多点发力提升需求空间。

三、风险提示与关注事项

• 地缘摩擦隐忧、油价波动影响PPI走势；
• 消费政策退坡、新车注册量下降亦构成变量。

分析师预测：通胀温和上行可控，稳增长政策发力或托底经济。