20180603-安信证券-润和软件-300339.SZ-蚂蚁金服战略入股_深化金融科技合作_5页_323kb

报告摘要

润和软件（300339.SZ）总结

核心内容

润和软件（300339.SZ）于2018年6月3日发布公告，宣布股东王杰、徐鑫淼向上海云鑫创业投资有限公司转让其所持有的4022万股股份，占股5.05%。此次转让后，公司控股股东仍为江苏润和科技投资集团有限公司，持股比例为17.54%。同时，公司与蚂蚁金服旗下子公司北京蚂蚁云金融信息服务有限公司签署了《业务合作协议》，进一步深化在金融科技领域的合作。

主要观点

金融信息化业务增长迅速：2017年润和软件的金融信息化业务营收占比达到65.44%，同比增长31.70%。该业务因中小银行IT需求的增长而持续发展。
合作增强市场竞争力：润和软件此前已与蚂蚁金融云合作，此次蚂蚁金服战略入股后，双方将共享技术、客户和团队资源，共同打造金融科技服务新模式。
智能终端和智慧能源业务稳步增长：2017年智能终端软件业务营收为2.05亿元，同比增长42.70%；智慧能源信息化业务营收为1.5亿元，同比增长33.17%。
参与AI芯片研发：公司加入国际开源组织Linaro，参与96Boards社区运作，具备基于人工智能芯片HiKey970的物联网解决方案能力。
财务表现稳健：2017年净利润为249.4百万元，2018年预计为329.5百万元，EPS预计为0.41元。公司预计在2018-2019年实现EPS分别为0.41元、0.54元，投资建议为“买入-A”。
估值合理：公司6个月目标价为16元，当前股价为12.75元。PE和PB指标持续下降，显示公司估值逐步优化。

关键信息

股东变动：王杰、徐鑫淼转让4022万股，占股5.05%，上海云鑫成为新股东。
合作对象：与蚂蚁金服旗下子公司北京蚂蚁云金融信息服务有限公司签订合作协议。
业务结构：
- 金融信息化业务：占营收比重65.44%，2017年同比增长31.70%。
- 智能终端软件业务：2017年营收2.05亿元，同比增长42.70%。
- 智慧能源信息化业务：2017年营收1.5亿元，同比增长33.17%。
业绩预测：
- 2018年EPS为0.41元，2019年为0.54元。
- 2018年净利润预计为329.5百万元，2019年预计为432.2百万元。
财务指标：
- 2017年净利润率15.5%，2018年预计17.8%。
- 2017年ROE为6.7%，2018年预计8.1%。
- 2017年市盈率40.7倍，2018年预计30.8倍。
- 2017年市净率2.7倍，2018年预计2.5倍。
风险提示：
- 与蚂蚁金服的合作推进不及预期。
- 云业务发展不及预期。

投资建议

公司具备金融信息化、智慧能源信息化、智能终端嵌入式软件三大核心业务，业绩持续增长，且在金融科技领域与蚂蚁金服深度合作，有助于提升市场竞争力。预计2018-2019年EPS分别为0.41元和0.54元，维持“买入-A”评级。

财务数据概览

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营收增长率	16.5%	22.6%	15.0%	20.0%	22.0%
净利润增长率	55.9%	-17.8%	32.1%	31.2%	25.1%
ROE	8.6%	6.7%	8.1%	9.9%	11.3%
EPS	0.38元	0.31元	0.41元	0.54元	0.68元
PE(X)	33.4	40.7	30.8	23.5	18.8
PB(X)	2.9	2.7	2.5	2.3	2.1

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。