核心内容概述
润和软件在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均同比增长超过40%，其中第二季度增长尤为突出。公司持续推进金融科技服务业务，并与蚂蚁金融云合作不断深化，同时受益于物联网产业的发展，智能终端信息化业务也稳步推进。
主要财务表现
- 营业收入：2018年上半年实现9.98亿元，同比增长43.42%。
- 归母净利润：9781.99万元，同比增长49.82%。
- 扣非净利润：9237.56万元，同比增长60.84%。
- 期间费用率：21.12%，同比下降4.2个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.97、2.89和0.34个百分点。
主要观点
金融科技服务业务
- 金融科技服务业务上半年收入为5.4亿元，同比增长24.09%。
- 子公司联创智融和捷科智诚分别贡献利润7628.98万元和3012.60万元，同比增长50.58%和26.08%。
- 公司在银行IT解决方案市场占有率排名靠前，IDC数据显示其在核心业务解决方案子市场占有率达5.7%。
- 与蚂蚁金融云合作持续升级，"新一代分布式金融核心系统"项目进入实质性推进阶段，预计可推出融合移动银行、智慧银行、数字银行的金融科技解决方案。
智能终端信息化业务
- 智能终端软件业务上半年实现营收1.37亿元，同比增长53.21%。
- 公司通过参与Linaro和96Boards社区，推出多种用途的开源开发板，具备物联网核心平台的提供能力。
业绩与增长预期
- 投资建议维持“推荐”评级，预计2018-2020年净利润分别为3.42亿元、4.55亿元和5.88亿元。
- 对应PE分别为30倍、22倍和17倍，未来增长潜力被看好。
- 公司正从传统外包业务向更清晰的主业转型，聚焦金融科技与智能终端领域，有望实现高质量增长。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
1,612 |
2,062 |
2,569 |
3,161 |
| 净利润 |
249 |
345 |
460 |
594 |
| 归母净利润 |
249 |
342 |
455 |
588 |
| 毛利率 |
43.7% |
44.0% |
44.4% |
44.7% |
| 净利率 |
15.4% |
16.7% |
17.9% |
18.8% |
| ROE |
6.7% |
8.4% |
10.0% |
11.5% |
| ROIC |
12.2% |
15.1% |
17.8% |
18.6% |
| 资产负债率 |
31.4% |
27.2% |
22.8% |
20.9% |
| 市盈率（P/E） |
41 |
30 |
22 |
17 |
| 市净率（P/B） |
3 |
2 |
2 |
2 |
风险提示
投资建议
- 评级：推荐（维持）
- 当前股价：12.74元
- 未来6个月预期：公司有望超越基准指数（沪深300）10%-20%。
估值与盈利预测
| 年份 |
净利润（亿元） |
同比增速 |
PE |
PB |
| 2018 |
3.42 |
37.1% |
30 |
2 |
| 2019 |
4.55 |
33.1% |
22 |
2 |
| 2020 |
5.88 |
29.1% |
17 |
2 |
公司基本数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本（万股） |
79,641 |
| 已上市流通股（万股） |
51,643 |
| 总市值（亿元） |
101.46 |
| 流通市值（亿元） |
65.79 |
估值比率
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| EV/EBITDA |
30 |
24 |
19 |
16 |
评级体系说明
| 评级 |
预期涨幅/跌幅 |
| 强推 |
超越基准指数20%以上 |
| 推荐 |
超越基准指数10%-20% |
| 中性 |
相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间 |
| 回避 |
相对基准指数跌幅在10%-20%之间 |
团队介绍
组长、首席分析师：陈宝健
- 清华大学计算语言学硕士
- 曾任职于国泰君安证券、安信证券
- 2017年加入华创证券研究所
- 2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员
分析师：邓芳程
- 华中科技大学硕士
- 曾任职于长江证券
- 2017年加入华创证券研究所
华创证券研究所联系方式
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