20181102-信达证券-润和软件-300339.SZ-深度报告_银行IT领先企业_合作蚂蚁打造金融科技新生态_22页_1mb

润和软件（300339.sz）深度报告总结

公司概况

润和软件成立于2006年，最初以软件外包服务为主。2012年上市后，通过一系列外延并购转型为以金融信息化为主的业务格局，包括金融信息化、智能终端信息化、智慧能源信息化和智能供应链信息化。截至2017年，金融信息化业务占总营收的65.44%，是公司主要收入来源。

金融信息化市场分析

金融信息化市场持续稳健增长，2017年市场规模达1864.2亿元，同比增长7.82%。其中，银行业信息化投入占69.37%，市场规模为1153亿元。预计到2022年，银行业IT解决方案市场规模将达到1513.9亿元，年均复合增长率约8.1%。润和软件在2017年中国银行IT解决方案市场占有率排名第8，业务类解决方案排名第4，核心业务解决方案排名第2，市场占有率达5.7%。

与蚂蚁金服合作

润和软件与蚂蚁金服自2016年起建立战略合作关系，2018年6月签署《业务合作协议》，共同研发新一代分布式金融核心系统，预计2018年12月发布。合作聚焦于中小银行，通过科技赋能提升其竞争力。此外，蚂蚁金服旗下子公司上海云鑫受让润和软件5.0502%股权，标志着双方合作的深化。

智能终端信息化业务

公司与华为合作推出HiKey970人工智能芯片平台，是全球首个基于内置NPU的AI移动计算平台，支持多种AI运算方式，助力智能终端信息化业务发展。同时，推出Secure96扩展板，符合TPM2.0标准，提升物联网解决方案的安全性与可靠性。

盈利预测与估值

• 2018~2020年营收预测：20.04亿元、24.48亿元、29.66亿元
• 2018~2020年净利润预测：3.49亿元、4.40亿元、5.17亿元
• 每股收益：0.44元、0.55元、0.65元
• 市盈率（PE）：24倍、19倍、16倍
• 首次覆盖投资评级：“增持”

股价催化剂与风险因素

股价催化剂

• 金融客户对信息化重视度提升
• 与蚂蚁金服合作取得实质成果
• 物联网等智能终端业务取得突破

风险因素

• 新产品及新技术开发风险
• 公司规模扩大带来的管理风险
• 应收账款回收风险

财务表现

营收与利润

• 2016年营收13.15亿元，净利润3.08亿元
• 2017年营收16.12亿元，净利润2.49亿元
• 2018年预计营收20.04亿元，净利润3.49亿元

财务指标

• 毛利率：41.41%（2016年）、43.66%（2017年）、43.78%（2018E）
• 净利率：15.43%（2017年）、15.43%（2018E）
• ROE：6.87%（2017年）、8.17%（2018E）
• EPS：0.38元（2016年）、0.31元（2017年）、0.44元（2018E）

公司业务结构

• 金融信息化：65.44%
• 智能终端信息化：12.75%
• 智慧能源信息化：9.36%
• 智能供应链信息化：8.59%
• 系统集成业务：少量，占比约10%

业务发展与市场拓展

润和软件提出Bank3.0架构，推动银行从以账户为中心向以客户为中心转变，支持产品模型化和快速创新。公司与蚂蚁金服合作，推动新一代分布式金融核心系统的研发，助力中小银行进行IT系统升级。

财务预测与估值

• 营业收入增长：2018年预计增长24.31%，2019年增长22.16%，2020年增长21.18%
• 净利润增长：2018年增长39.93%，2019年增长26.05%，2020年增长17.42%
• 市盈率：2018年为24倍，2019年为19倍，2020年为16倍
• 市净率：2018年为1.73倍，2019年为1.59倍，2020年为1.44倍

财务报表摘要

• 资产总计：2018年预计为6470.06亿元，2020年预计为7479.90亿元
• 流动资产：2018年预计为2988.59亿元，2020年预计为3926.37亿元
• 非流动资产：2018年预计为3481.48亿元，2020年预计为3553.53亿元
• 负债总计：2018年预计为1662.87亿元，2020年预计为1714.12亿元
• 流动负债：2018年预计为1548.88亿元，2020年预计为1600.14亿元
• 非流动负债：2018年预计为113.98亿元，2020年预计为113.98亿元

财务趋势分析

• 公司毛利率持续上行，从2016年的41.41%提升至2017年的43.66%
• 净利率相对稳定，2016年为23.39%，2017年为15.43%
• 研发支出占比提升，推动技术能力增强

投资建议

润和软件作为金融信息化领域的领先企业，与蚂蚁金服的合作提升了其技术、品牌和运营能力。考虑到当前估值较低，首次覆盖给予“增持”评级。未来公司有望在金融科技和物联网领域实现业务突破，进一步提升市场份额和盈利能力。