20251118-华源证券-曙光数创-920808.BJ-数据中心液冷_小巨人_推动国产液冷走向生产线+探索东南亚海外市场_4页_298kb

平均预测与评级

• 投资评级：增持（首次）
• 主营业务：数据中心基础设施，包括液冷技术和模块化数据中心产品，服务于政府、金融、互联网等领域。
• 财务亮点：2024年实现营收5.06亿元，净利润6142.44万元；2025年Q1-Q3营收同比增长61%，达2.79亿元。

核心竞争优势

• 技术布局全面：掌握冷板式（PUE 1.15）与浸没式（PUE 1.04）液冷技术，符合数据中心节能政策要求；自主研发AI高效供电系统及标准快速接头。
• 市场地位领先：液冷基础设施份额达61.30%，连续三年行业第一；国内订单充足，2025年上半年冷板液冷在手订单增长2.4倍。

地方与海外扩张

• 国内布局：承接鄂尔多斯、北京等地智算中心项目，累计建设400MW液冷数据中心，服务超13个行业。
• 海外拓展：中标马来西亚数据中心项目，设立新加坡子公司；与日本、韩国、印尼等国家客户取得进展，已亮相泰国展会。

发展前景与风险

• 政策驱动：国家及地方数据中心PUE指标趋严，液冷技术为关键节能手段。
• 财务预期：预计2025/27年归母净利润增至0.67/2.01亿元，P/E从271x降至83x，高于行业平均。
• 主要风险：客户集中度高、市场拓展不确定。

总结

曙光数创作为国内液冷技术核心企业，受益于“碳中和+AI数据化”政策双轮驱动，技术创新与市场拓展双线推进，建议积极关注投资机会。