20220922-开源证券-曙光数创-872808.NQ-北交所新股申购报告_曙光数创_数据中心液冷技术_小巨人_赋能_东数西算_绿色价值_33页_2mb

曙光数创：数据中心浸没相变液冷技术领军企业

核心内容概述

曙光数创是一家专注于数据中心高效冷却技术的“小巨人”企业，其核心产品为浸没相变液冷数据中心基础设施产品，同时涵盖冷板液冷和模块化数据中心产品。公司成立于2002年，实际控制人为中国科学院计算技术研究所。2021年公司实现营收4.08亿元，同比增长21.52%，归母净利润9,371.97万元，同比增长37.50%，毛利率和净利率分别达到40.67%和23.00%。公司通过高研发投入和非关联方客户拓展，实现了技术优势和市场突破。

行业前景分析

液冷技术概述

数据中心基础设施可划分为风冷和液冷两种方式。液冷技术凭借高稳定性和高散热效能逐渐成为主流，特别是在高功率密度数据中心中。其中，浸没式液冷比冷板式液冷更高效，预计2025年将占据41%的市场份额。

市场规模预测

据赛迪顾问预测，2025年中国液冷数据中心基础设施市场规模将达245.3亿元，而液冷数据中心整体市场规模将达1283.2亿元。随着“双碳”目标和“东数西算”工程的推进，液冷技术市场需求广阔。

发展趋势

液冷数据中心基础设施正朝着预制化、智能化、低碳化方向发展。市场接受度不断提升，技术不断优化，预计未来将更广泛应用于高密度数据中心。

公司竞争优势分析

技术优势

公司掌握了浸没相变液冷、冷板液冷和风冷等核心技术，其中浸没相变液冷技术处于国际领先水平。C8000系列实现了国内首次大规模商业化部署，解决了高功率密度服务器散热问题，有效降低PUE值至1.05~1.2。

客户开拓成效

2021年，公司非关联方客户开拓取得显著进展，非关联方营收同比增长252.46%，首次超过关联方营收。公司拥有大量在手订单，客户群体涵盖企业、政府及公共事业单位。

研发投入

2021年公司研发费用达4030.47万元，研发费用率维持在10%左右，高于行业平均水平。公司计划使用募集资金1.7亿元用于产品升级及研发项目建设，以增强核心技术储备和产品设计能力。

财务表现

营收增长

公司营收持续增长，2021年首次突破4亿元。近5年营收增长率分别为408.12%、79.12%、180.92%、141.71%和37.50%。

毛利率与净利率

2021年毛利率达40.67%，净利率为23.00%，均呈现上升趋势。公司产品毛利率高于可比公司，尤其在浸没相变液冷产品上表现突出。

费用控制

公司销售费用率和管理费用率低于行业均值，研发费用率居行业高位，财务费用率低于行业均值，整体费用率逐年下降，运营效率提升。

可比公司分析

• 英维克：营收规模较大，毛利率29.35%，归母净利润20,504.76万元。
• 依米康：营收14.49亿元，归母净利润3,020.01万元。
• 佳力图：营收6.67亿元，归母净利润8,514.64万元。

曙光数创在可比公司中归母净利润位居第二，且毛利率和净利率表现优异。

申购建议

公司发行后PE为24X，低于行业均值70X。考虑到公司技术优势、市场成长性和研发能力，建议申购和关注。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 关联交易风险
• 募投项目无法达到预期

总结

曙光数创凭借在浸没相变液冷技术上的领先地位，以及在非关联方客户拓展上的显著成效，具备较强的市场竞争力。公司研发投入高，毛利率和净利率持续提升，未来发展潜力较大。在“双碳”目标和“东数西算”工程推动下，液冷技术市场前景广阔，公司有望在行业中占据重要地位。