2025-07-10-开源证券-曙光数创（872808）_北交所公司深度报告_积极布局海外_冷板液冷市场_750kW突破斩获海外大单_31页_3mb

曙光数创（872808.BJ）深度报告总结

核心内容概览

曙光数创是一家专注于数据中心液冷技术的领先企业，其产品涵盖浸没相变液冷和冷板液冷等多种解决方案，技术处于全球先进水平。公司积极布局海外市场，2024年中标马来西亚61MW数据中心项目，并在新加坡设立全资子公司，标志着公司“出海”战略的推进。

2023年，公司液冷基础设施市场份额达到 61.30%，连续三年保持行业第一。公司第三代C8000液冷解决方案实现单机柜功率密度突破至 750kW以上，大幅提升了数据中心的能效和部署密度。

公司2024年实现营收 5.06亿元，但受浸没液冷项目未完工影响，同比出现下降。预计2025-2027年公司营收和归母净利润将显著增长，分别达到 856亿、1161亿和1501亿元，归母净利润分别为 1.05亿、1.50亿和1.95亿。

主要观点

• 技术领先：曙光数创在液冷技术领域处于全球领先地位，其浸没相变液冷和冷板液冷解决方案具有高效散热、极致节能、高密度部署等优势。
• 市场份额稳固：2023年市场份额达 61.30%，是国内唯一实现大规模商业化部署浸没相变液冷技术的企业。
• 海外市场拓展：公司通过设立新加坡子公司，积极开拓东南亚市场，预计海外市场将成为未来重要增长点。
• 产品性能提升：C8000液冷机柜功率密度突破至 750kW以上，显著提升数据中心的运行效率和空间利用率。
• 政策支持：国家大力推动液冷等高效冷却技术，政策利好将加速液冷数据中心的普及。
• 市场前景广阔：预计2027年中国液冷数据中心市场规模将突破 1020亿元，冷板液冷技术相对成熟，未来渗透率将持续上升。

关键信息

产品与技术

• 浸没相变液冷产品（C8000系列）：采用低沸点、不导电液体作为冷媒，实现 100%液冷，PUE最低可至 1.04，节能 30%以上，单机架功率密度提升至 750kW以上，节省机房空间 80%。
• 冷板液冷产品（C7000系列）：实现 90%以上冷板液冷比例，PUE <1.2，节能效果显著，适用于多种数据中心场景。
• 模块化数据中心：2024年实现收入 1.50亿元，同比增长 115.66%。

市场与需求

• 液冷市场增长迅速：预计2022-2027年中国液冷数据中心市场将以 59% 的复合增长率持续增长，2027年市场规模将突破 1020亿元。
• 行业应用广泛：互联网、金融、电信运营商等领域对液冷需求增长明显，2025年预计互联网行业液冷数据中心占比达 24.0%，金融行业达 25.0%，电信运营商行业达 23.0%。
• 算力扩张驱动需求：截至2024年底，中国算力总规模达 280EFLOPS，智能算力占比超过 30%，推动液冷技术的广泛应用。

财务与估值

• 财务表现：2024年营收 5.06亿元，同比下降 22.15%；归母净利润 6,142.44万元，同比下降 41.21%。
• 毛利率与净利率：2024年销售毛利率为 30.10%，净利率为 12.13%。
• 估值指标：2025年PE为 111.3倍，2026年为 78.1倍，2027年为 59.9倍，显示市场对公司未来增长预期较高。

研发与创新

• 研发投入：2024年研发费用为 6,640.49万元，研发费用率 13.12%，研发投入持续增加。
• 在研项目：涵盖冷板式液冷、浸没式液冷、制冷液、液冷配套设施等方向，有助于完善产品布局并提升竞争力。
• 冷媒技术：公司研发的电子氟化液具有高绝缘、低沸点、大潜热、稳定性高等特点，优于行业标准。

海外布局

• 东南亚市场：2024年中标马来西亚61MW数据中心项目，公司于2024年7月在新加坡设立全资子公司。
• 国际合作：已与日本、韩国、印尼、马来西亚、中东等地客户取得实质性接触，客户对液冷技术认可度高。
• 品牌活动：2024年10月，公司在新加坡举办“智冷全球行”全球品牌发布会，标志着出海战略的重要进展。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 技术自主创新风险
• 原材料价格上升风险

总结

曙光数创凭借其在液冷技术领域的深厚积累和持续创新，已在国内市场占据领先地位，并积极拓展海外市场。随着算力需求的不断增长，液冷技术的应用前景广阔，公司有望在2025-2027年实现业绩显著增长。未来，公司将继续深化技术研究，完善产品体系，推动液冷数据中心的普及和应用。