20251111-开源证券-曙光数创-920808.BJ-北交所信息更新_受益AI算力需求发展冷板液冷收入占比扩大_2025Q1-3营收同比+61_4页_874kb

报告摘要

业绩表现
- 2025Q1-3实现营业收入2.79亿元，同比+61.01%，归母净利润-6,981.79万元。
- 公司看好冷板液冷行业渗透率提升及新产品落地，维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为105/150/195百万元，EPS为0.53/0.75/0.98元，对应P/E分别为161.2/113.1/86.7倍，维持“增持”评级。
市场趋势
- 冷板液冷收入占比提升，2025年上半年达到公司总收入近一半，冷板液冷收入占五成，浸没液冷占四成。
- 定位生成式AI算力需求增长，积极拓展互联网、金融、运营商等市场。
产品与创新
- 取得国家级CNAS实验室认证，深化数据中心液冷技术。
- 发布CDU-22400W液冷产品，针对东南亚市场需求，解决高温、高功率散热等挑战。
风险管理
- 风险提示：毛利率下降、新客户开拓不利、原材料价格波动。
财务摘要
- 盈利预测: 2025-2027年营业收入分别为856/1161/1501百万元，同比增长69.0%/35.6%/29.3%。
- 毛利率预计下降至28.1%-29.7%，净利率稳定在12.3%-13.0%。