20251110-江海证券-曙光数创-920808.BJ-液冷业务放量_收入快速增长_5页_351kb

公司名称：曙光数创（920808，通信行业），报告日期：2025年11月10日，江海证券研究发展部。事件：公司发布2025年三季度报告，显示收入增长显著但亏损扩大。

关键财务数据：2025Q3营业收入1.39亿元，同比增长84.04%；归母净利润-0.29亿元，下滑2765.22%；毛利率降至12.35%，较2024年同期下降11.89个百分点。

收入增长驱动：主要源于液冷业务放量，特别是侵没式液冷产品和冷板液冷项目增加。预计公司四季度收入继续保持较高增速，占全年收入比例超60%。

盈利问题：亏损扩大主要由于费用前置确认和毛利率下降，受影响的产品结构包含低毛利冷板液冷产品收入占比提升。

投资建议：维持增持评级，调整了2025-2027年业绩预测，收入增长率分别为69.40%、38.64%、25.43%，净利润增长率分别为38.36%、54.36%、36.17%，对应PE从210.62倍降至100.21倍。

风险提示：市场竞争加剧、产品质量、技术替代、客户集中度过高、毛利率下降等潜在风险可能导致业绩不确定性。公司作为AI基础设施受益者，具有稀缺性，但需关注成本控制和业务扩张。

分析师观点：液冷业务是核心增长点，但短期利润率承压，中期有望改善，焦点在AI发展推进下。