20170407-天风证券-中国电建-601669.SH-积极开拓PPP和水环保业务_增发到位将助力增长_28页_3mb

中国电建（601669）总结

核心内容

中国电建作为水利水电行业的龙头企业，持续拓展其传统主业优势，并积极布局PPP模式和水环保业务，同时在海外业务方面取得显著成果，推动公司整体发展。公司还通过增发解决负债问题，提升盈利能力，有望成为优质投资标的。

主要观点

• 传统主业优势稳固：公司在国内外水电站建设市场、全球大中型水利水电建设市场和国内勘测设计市场分别占据65%、50%和20%的市场份额，行业地位稳固。
• 全产业链一体化优势：公司已形成涵盖规划、设计、施工、运营等环节的完整产业链，提升经营效率和毛利率。
• PPP模式助力增长：PPP模式为公司提供承接大型项目的机会，公司通过优化方案和成本控制，提高项目收益和盈利稳定性。
• 海外业务成果显著：公司积极参与“一带一路”建设，在海外水电、基础设施等领域取得重要成果，人民币贬值为其带来汇兑收益。
• 水环保业务前景广阔：公司积极拓展水环境治理业务，承接茅州河治理等示范项目，雄安新区提供新的业务契机。
• 增发助力发展：公司通过增发解决负债问题，提升运营收入占比，改善财务结构。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）
• 当前价格：8.40元
• 目标价格：10.10元
• 预期EPS：0.45、0.55、0.65元（2016-2018）
• 预期PE：18、15、13倍

风险提示

• 固定资产投资增速持续下滑
• PPP项目推进不达预期

业务拓展与战略发展

水利水电业务

• 公司以水利水电业务起家，2016年新签水利水电业务合同占总合同额的72.56%。
• 公司拥有丰富的技术经验，已获得24个水电项目鲁班奖，工程质量与技术水平领先。
• 公司积极推进全产业链一体化，提升项目毛利率和整体盈利能力。

基础设施与PPP项目

• 公司积极拓展基础设施业务，承接PPP项目，优化成本结构，提升利润。
• 公司在国内承接PPP项目数量逐年增加，2015年至今累计中标21个重大PPP项目。
• 公司在PPP项目中以高收益率和优质项目为筛选标准，确保项目质量与回报。

海外业务与“一带一路”

• 公司在海外水电、基础设施等领域取得显著成果，海外业务占比达23.30%。
• 公司在“一带一路”沿线国家设有83个代表处或分支机构，承接多个重大项目。
• 人民币贬值背景下，公司海外业务受益，汇兑收益显著增加。

水环保业务

• 公司积极承接水环境治理项目，如茅州河治理项目，积累丰富经验。
• 公司与河北省政府签署战略合作协议，有望参与雄安新区水环境治理业务。
• 水环保业务作为水利水电开发的下游，与公司传统业务形成协同效应。

总结

中国电建凭借其在水利水电领域的龙头地位，积极拓展PPP模式和水环保业务，同时持续推进“一带一路”建设，增强海外业务能力。公司通过全产业链一体化提升效率和盈利能力，增发解决负债问题，增强市场竞争力。公司有望在“资产荒”背景下成为优质投资标的，但需关注固定资产投资增速和PPP项目推进情况。