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新时代证券-研究所晨报（8月27日）总结

一、核心内容概要

本报告为新时代证券研究所8月27日晨报，涵盖宏观经济、策略研究及公司研究三大板块，重点分析当前市场环境、政策动向及重点个股表现，为投资者提供市场判断与投资建议。

二、宏观经济分析

2.1 地方债发行加速，稳增长已在路上

• 流动性投放：央行新增投放1490亿元MLF，推动市场流动性充裕，银行间资金价格回落。
• 利率债表现：短端收益率显著下行，长端收益率相对平稳，期限利差走阔。
• 信用债表现：信用违约事件增多，导致信用利差走阔。
• 稳增长进展：
  • 社融边际企稳，但同比增速仍受非标缺口压制。
  • 基建投资面临时滞，明显企稳需等待2-3个月。
  • 地方债风险权重有望降至零，将推动信用扩张与地方债配置意愿提升。
• 政策预期：央行重启逆周期因子，有助于稳定人民币汇率。

2.2 央行重启逆周期因子，人民币汇率有望企稳

• 汇率波动：人民币对美元中间价调升343BP，离岸人民币上涨超900点。
• 政策背景：央行选择在8月24日公布逆周期因子回归，以缓解顺周期行为，稳定市场预期。
• 外部影响：美元指数上行趋缓，美债长端回调，市场对未来经济增长信心有所调整。

三、策略研究

3.1 银行板块领涨，市场调整末端或迎机会

• 银行板块特性：市值大，波动多由中长线资金配置变化驱动，具有独立行情。
• 市场判断：
  • 银行板块在市场调整末端和牛市初期表现较好。
  • 银行上涨预示市场调整接近尾声，四季度可能有较好机会。
• 行业配置建议：
  • 低估值板块：重点关注金融、公用事业（火电）、交运等行业中低估值标的。
  • 基本面拐点板块：火电、养鸡等板块可能迎来基本面触底恢复。
  • 成长板块：TMT、军工、新能源车等子行业可能在下半年至明年迎来复苏。
  • 消费板块：全年或震荡，当前处于高点，性价比一般。
  • 周期板块：机会更多存在于个股，而非系统性。

四、公司研究

4.1 透景生命：仪器安装加速，收入增长待时

• 业绩表现：2018年中报收入1.404亿元（+18.1%），归母净利润5144万元（+9.13%），但扣非净利润下滑。
• 增长预期：
  • 下半年新产品TORCH和肺癌甲基化产品将贡献收入。
  • 全年收入预计保持25%以上增长，但费用率提升或影响全年业绩增速。
• 公司优势：
  • 高通量流式荧光技术检测速度快。
  • 三级医院认可其仪器品质，进口替代成效显著。
• 风险提示：产品降价、仪器注册受阻等。

4.2 新安股份：业绩超预期，行业景气上行可期

• 业绩表现：2018年中报营收59.70亿元（+62.87%），归母净利润7.11亿元（+237.20%）。
• 行业动向：
  • 有机硅与草甘膦价格持续上涨，带动公司利润。
  • 建筑类下游需求旺盛，推动有机硅价格继续上行。
• 公司战略：
  • 与赢创成立合资公司，完善硅产业链。
  • 推广智能制造，成为工信部示范项目。
• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为15.97亿、16.65亿、18.43亿元。
• 风险提示：有机硅需求不及预期、环保影响计划外停产等。

4.3 宁德时代：动力电池营收增长，全球布局可期

• 业绩表现：2018年H1营收93.60亿元（+11.31%），归母净利润9.11亿元（-49.70%），扣非净利润6.97亿元（+36.55%）。
• 行业背景：
  • 新能源汽车产销增长显著，带动动力电池装机量大幅上升。
  • 公司市占率第一，占40%以上，头部效应明显。
• 业务结构：
  • 动力电池系统、储能系统、锂电材料收入分别增长34.92%、1024.50%、123.59%。
  • 毛利率有所下滑，但长期增长可期。
• 全球布局：
  • 在德国建设首个海外生产基地，拓展国际车企合作。
  • 配套车型陆续上市，有望提升全球市占率。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.35、1.70、2.25元，PE分别为51、41、31倍。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、电池价格下跌等。

五、关键信息总结

宏观经济关键点

• 地方债发行加速，稳增长政策逐步落地。
• 央行持续投放流动性，缓解市场压力。
• 人民币汇率企稳预期增强，逆周期因子重启。
• 市场关注社融与基建投资数据验证。

策略研究关键点

• 银行板块具有独立行情，是市场调整末端和牛市初期的重要信号。
• 建议关注低估值与基本面拐点行业。
• 成长板块进入布局阶段，估值和仓位处于低位。

公司研究关键点

• 透景生命：仪器安装加速，新产品将带来收入回升。
• 新安股份：业绩超预期，受益于行业景气提升。
• 宁德时代：动力电池营收增长，全球市场拓展带来业绩提升。

六、风险提示

• 经济下行超预期
• 人民币贬值超预期
• 企业盈利下降，行业发展不及预期
• 产品大幅降价、自有仪器注册受阻
• 有机硅需求不及预期、环保影响计划外停产
• 新能源汽车销量不及预期、电池价格下跌超预期

七、投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场基准）、中性（持平）、回避（弱于市场基准）。
• 公司评级：强烈推荐（超越平均回报20%以上）、推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（低于平均回报10%）。

八、免责声明

• 本报告基于假设，不构成投资建议。
• 报告仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 报告内容不保证证券价格或交易结果。