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新时代证券研究所晨报（9月10日）总结

一、核心内容概要

宏观经济分析

当前中国经济面临的主要矛盾是稳增长，而非通胀压力。尽管市场对通胀有所担忧，但实际数据显示通胀压力可控，预计年内CPI涨幅不会超过3%。PPI受供给端政策影响，短期内可能回落，而需求端疲软仍是主要制约因素。

主要观点：

• 贸易战影响尚未全面显现，出口增速回归个位数。
• 房地产投资增速回落，拖累整体投资。
• 消费疲软，受汽车和地产相关品种拖累。
• 政策发力窗口期：下半年宏观政策更加积极，但需等待汇率压力缓解才能实现“宽信用”和“稳投资”效果。
• 反通缩仍是主要矛盾，供给收缩与需求疲软共同作用下，通缩压力长期存在。

策略分析

政策对市场的影响可分为三个阶段：

1. 短期流动性拐点：扰动原有趋势，但不终结。
2. 信用市场拐点：市场出现系统性大幅波动，估值变化快于盈利变化。
3. 盈利拐点：政策影响集中兑现，市场进入趋势末端。

主要观点：

• 政策对市场的影响深度取决于是否影响盈利和流动性。
• 当前市场处于去杠杆政策的第二阶段，表现为“杀估值”，反弹机会仍存在。
• 未来可能进入第三阶段，市场机会逐渐显现。

二、行业研究

风电光伏行业分析

• 光伏行业：受“531”新政影响，产业链价格大幅下跌，挤压上游毛利率，加速行业洗牌，龙头企业集中度提升。
• 风电行业：进入复苏阶段，弃风率和弃风电量明显下降，海上风电成为新增长点。
• 行业前景：光伏平价上网有望加速，风电利用小时数提升，行业整体呈现积极趋势。

关键信息：

• 2018年上半年光伏新增装机量达24.31GW，同比增长72%。
• 光伏弃光率降至3.6%，同比下降3.2个百分点。
• 风电新增并网容量7.94GW，同比增长32.1%。
• 重点标的：隆基股份、正泰电器、通威股份、金风科技。

中小盘专题分析

• 并购与定增：本期并购案例达498例，金额839亿元，热度稳中有降；定增案例中，部分公司折价率较低，投资机会显现。
• 股份回购：陕西煤业推出50亿回购计划，显示公司对自身价值的认可。
• 市场表现：多数并购公司股价下跌，但部分公司仍具备投资价值。

关键信息：

• 本期增发募资金额220亿元，A股成功发行案例募资518亿元。
• 证监会发布并购定价双向调整机制，有助于弱市并购回暖。
• 重点标的：继峰股份、国机汽车、皖能电力、陕西煤业、东华能源等。

三、关键信息汇总

四、风险提示

• 宏观经济风险：经济下行超预期、贸易战走势超预期。
• 政策风险：再融资政策变动、并购政策变动。
• 市场风险：利率债收益率可能继续上行，出口不及预期，汇率波动风险。
• 行业风险：光伏产品价格下跌超预期、新能源装机不及预期。

五、相关报告与数据来源

• 《通胀压力可控，稳增长仍是主要矛盾》（2018-09-09）
• 《怎么看民间投资增速的回升》（2018-09-09）
• 《政策对市场冲击有三个阶段》（2018-09-07）
• 《物价压力不大，反通缩仍是主要矛盾》（2018-09-07）
• 《风电光伏中报总结：风电拐点已现，光伏承压加速平价》（2018-09-06）
• 《股份回购再起风云，陕煤推50亿回购计划》（2018-09-09）