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报告摘要

新时代证券研究所晨报总结（20181218）

核心内容概述

本报告由新时代证券研究所发布，主要涵盖总量研究、公司研究和行业研究三个部分。重点分析了2019年欧洲央行加息可能性、安图生物与隆基股份的投资前景，以及2019年商贸零售行业的投资策略。

总量研究：2019年欧洲央行会加息吗？

主要观点

经济周期角度：欧洲产出缺口仍为正，经济处于繁荣阶段，具备加息条件。
通胀水平：欧元区整体通胀率自2018年6月以来持续维持在2%附近，接近欧央行目标。
劳动力市场：就业人数增加，失业率下降，劳动力市场逐步改善。
产能利用率：接近84.3%，处于历史高位，企业扩张意愿增强。
加息必要性：
- 长期维持0利率可能刺激劣质投资，增加企业债务。
- 防止资本持续流向美国，影响欧洲资本市场和实体经济。
人民币汇率影响：若欧洲央行加息，美元指数可能下滑，有助于缓解人民币贬值压力。

风险提示

欧洲央行加息进程超出市场预期。

公司研究

安图生物

行业地位：国内免疫诊断龙头，进口替代趋势下受益最大。
市场前景：
- 免疫诊断是IVD最大子领域，2017年规模达200亿元，年增速20%。
- 化学发光技术为行业主导，国产化率仅10-15%，进口替代空间巨大。
业绩预测：2018-2020年归母净利润分别为5.77/7.56/10.11亿元，对应EPS分别为1.37/1.80/2.41元。
估值：当前股价对应PE分别为38.5、29.4、22.0倍。
投资建议：首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：流水线推进低预期、产品大幅降价等。

隆基股份

行业趋势：单晶市场份额迅速提升，2019年全球单晶占比有望达到45%。
盈利能力：2018年四季度硅片产品毛利率有望回升至14%，较三季度提升明显。
成本与价格：硅料价格下行，预计2019年单晶硅料价格降至70-75元/kg。
海外市场：2018年海外销售占比约30%，2019年目标提升至50%，海外订单充足。
投资建议：上调2018-2020年净利润预测至27.27/35.18/51.20亿元，对应EPS分别为0.98/1.26/1.93元，当前PE分别为19、15、10倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：光伏装机不及预期，产品价格下跌超预期。

行业研究：商贸零售行业2019年度投资策略

行业现状

整体承压：零售行业增速受限，消费增速或延续下行趋势。
电商冲击：影响从高向低回落，传统零售企业开始探索互联网技术赋能。
区域龙头：部分区域龙头通过积极扩张，有望率先走出适合自身的发展路径。

投资策略

关注区域龙头：通过自身扩张实现业绩持续增长。
行业趋势：电商冲击减弱，线上线下融合加速，运营核心从“货”转向“人、货、场”。

风险提示

宏观波动不确定性，消费信心波动，企业拓展不达预期。

投资评级说明

行业评级：推荐（强于市场）、中性（持平）、回避（弱于市场）。
公司评级：强烈推荐（超越平均回报20%以上）、推荐（超越平均回报10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%以下）。
市场基准指数：沪深300指数。

分析与估值方法的局限性

本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
估值方法及模型存在局限，不保证证券价格。

风险提示汇总

欧洲央行加息超预期
流水线推进低预期
产品大幅降价
光伏装机不及预期
宏观波动不确定性
消费信心波动
企业拓展不达预期

免责声明

本报告仅提供参考，不构成投资建议。
报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
新时代证券不承担因使用本报告而产生的损失责任。

联系方式

分析师：樊继拓（首席分析师）、周远扬（联系人）
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- 樊继拓：fanjituo@xsdzq.cn
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- 上海：吕莜琪（销售总监），固话：021-68865595转258，邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn
- 广深：吴林蔓（销售总监），固话：0755-82291898，邮箱：wulinman@xsdzq.cn

总结

本报告全面分析了2019年欧洲央行加息的可能性，指出尽管欧洲经济长期弱于美国，但当前经济周期处于繁荣阶段，具备加息条件。同时，对安图生物和隆基股份两家公司进行了深入研究，认为其在进口替代和海外市场拓展方面有显著优势，给予“强烈推荐”评级。在行业研究方面，商贸零售行业虽整体承压，但区域龙头通过积极扩张有望实现增长。报告提醒投资者注意市场风险与估值局限性，并强调投资决策应基于独立判断。

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