20260615-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_欧洲亚洲气价下跌_国内周环比略升；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份_新奥能源_九丰能源_15页_1mb

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周燃气行业周报分析了全球及国内天然气价格走势、供需变化、顺价进展、重要公告及事件，并提出投资建议与风险提示。整体来看，全球天然气市场因地缘政治因素呈现分化趋势，美国天然气价格小幅上涨，欧洲和亚洲价格下跌，国内价格周环比略有上升。同时，国内城燃公司顺价政策持续推进，部分企业具备长协成本优势，成为关注重点。

主要观点

1. 全球天然气价格走势

• 美国：天然气市场价格周环比上涨1.2%，主要受地缘冲突推高出口需求及采暖需求下降影响。
• 欧洲：天然气价格周环比下跌3.6%，地缘冲突反复导致供给波动，欧洲天然气库存同比下降101.4TWh，库容率同比下滑8.8个百分点。
• 亚洲：JKM现货价周环比上涨0.4%，受霍尔木兹海峡封锁影响，亚洲天然气供给减少13%。
• 国内：LNG出厂价周环比上涨0.9%，到岸价下跌6%。2026年1-4月天然气进口量同比下降6.5%至512亿方。

2. 供需分析

• 美国：储气量周环比增加1080亿立方英尺至26860亿立方英尺，同比上升3.4%。
• 欧洲：天然气供给周环比下降2.9%至59841GWh，其中来自北非和东线气源的供给下降显著（-18%、-51.1%），但挪威北海管道气供给上升5.5%。
• 国内：进口接收站库存下降，国内LNG厂内库存也有所减少。

3. 顺价进展

• 2022年至2026年3月，全国68%（198个）地级及以上城市完成居民燃气价格顺价。
• 2024年龙头城燃公司价差为0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍有10%修复空间。
• 顺价政策继续推进，有助于提升城燃公司盈利水平及估值修复。

4. 重要公告

• 贵州燃气、九丰能源、深圳燃气：均实施2025年利润分配，涉及现金分红及股权登记等。
• 美能能源：实际控制人增持公司股份，金额不低于500万元。
• 新奥股份：终止H股介绍上市计划，但发布未来三年分红回报规划，强调以现金分红为主的政策。

5. 重要事件

• 美气进口关税税率下调：从140%降至25%，提升美气回国经济性，对亚洲市场影响有限。
• “全国一张网”政策：国家发改委和能源局发布指导意见，规范省内天然气管道运输价格机制，推动行业高质量发展，降低管输费用，提高负荷率要求。

关键信息

1. 价格跟踪

• 美国HH：0.7元/方（+1.2%）
• 欧洲TTF：3.8元/方（-3.6%）
• 东亚JKM：4.6元/方（+0.4%）
• 中国LNG出厂价：4.2元/方（+0.9%）
• 中国LNG到岸价：4.3元/方（-6%）

2. 顺价政策

• 全国68%地级市已完成居民顺价，提价幅度为0.21元/方。
• 城燃公司价差仍有修复空间，预计继续推进顺价。

3. 中石油管道气价格政策

• 管制气：各省门站价基础上上浮18.5%。
• 非管制气：固定量上浮70%（部分区域80%），浮动量联动CLD，调峰量上浮90%。

4. 长协资源与成本优势

• 新奥股份：美气长协转售亚洲价差达2.53元/方，20亿方长协，业绩弹性60%。
• 九丰能源：马来西亚长协转售亚洲价差达1.02元/方，8亿方长协，业绩弹性26%。
• 首华燃气：自产气价每提升0.1元/方，2026/2027年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。

投资建议

重点推荐

• 城燃公司：新奥能源（股息率6.1%）、华润燃气（5.7%）、昆仑能源（5.1%）、中国燃气（7.3%）、蓝天燃气（7.2%）、佛燃能源（5.1%）。
• 资源型企业：首华燃气、新奥股份、九丰能源，具备长协成本优势及资源价值。

建议关注

• 深圳燃气、港华智慧能源，其在长协资源和盈利潜力方面具有一定优势。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气影响供需
• 国际局势变化导致气价波动
• 经营风险

结构分析

价格波动

• 全球市场因地缘冲突导致价格波动，美国价格上升，欧洲和亚洲价格下跌，国内价格小幅上升。
• 霍尔木兹海峡封锁对亚洲和欧洲影响较大，而对美国影响间接。

顺价政策

• 居民燃气价格逐步理顺，有助于提升城燃公司盈利水平。
• 配气费合理值为0.6元/方以上，仍有10%修复空间。

政策变化

• 中石油管道气价格政策保持稳定，无调整。
• “全国一张网”政策出台，有助于统一价格机制，降低管输成本。

长协资源

• 具备海外长协资源的企业成本优势明显，如新奥股份、九丰能源。
• 霍尔木兹海峡封锁后，长协资源转售价差扩大，带来套利机会。

总结

本周燃气行业周报指出，全球天然气市场因地缘政治因素波动明显，美国价格上升，欧洲和亚洲价格下降，国内价格略有上升。顺价政策持续推进，城燃公司盈利和估值有提升空间。具备长协资源和成本优势的企业如新奥股份、九丰能源、首华燃气值得关注。同时，政策调整如“全国一张网”和美气进口关税税率下降，对行业形成积极影响。投资建议聚焦于资源型企业及具有高股息率的城燃公司，同时提示经济、天气、国际局势等潜在风险。