20260601-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_美国气价上涨_欧洲亚洲下跌_国内气价周环比略降；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份_新奥能源_九丰能源_15页_995kb

报告摘要

本报告主要分析了2026年5月29日全球及中国天然气价格变动情况，以及地缘冲突对气价的影响。同时，探讨了国内燃气行业顺价政策进展、重要公告及事件，并给出投资建议和风险提示。

全球气价：美国HH天然气价格周环比上涨13.5%至0.8元/方；欧洲TTF天然气价格周环比下跌5.3%至3.7元/方；东亚JKM天然气价格周环比下跌3%至4.4元/方；中国LNG出厂价周环比略降0.4%至4.2元/方；中国LNG到岸价周环比下跌2.1%至4.4元/方。
国内供需：2026年1-4月，我国天然气表观消费量同比-1.3%至1374亿方，进口量同比-6.5%至512亿方。国内LNG进口均价为2935元/吨，环比+8.3%，同比-6.3%。
库存情况：截至2026/05/29，国内进口接收站库存323.48万吨，同比+5.11%，周环比+0.22%；国内LNG厂内库存58.57万吨，同比-0.54%，周环比+1.77%。

全国顺价情况：2022年至2026年3月，全国68%（198个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。
价差修复空间：2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值为0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价将继续推进。
政策影响：2025年8月1日，国家发改委和能源局印发政策，规范省内天然气管道运输价格机制，推动“全国一张网”建设，采用“准许成本加合理收益”方式核定价格，提升效率和公平性。

政策内容：国家发改委和能源局印发指导意见，规范省内天然气管道运输价格机制，推动形成“全国一张网”。
定价模式：采用“准许成本加合理收益”方式，准许收益率不高于10年期国债收益率+4%（2026年3月27日国债收益率为1.82%），最低负荷率不低于50%。
影响：新标准的准许收益率和最低负荷率均高于各省现有水平，有助于降低管输费，提升行业效率。

美伊冲突影响：2026年2月28日美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响排序为：JKM（亚洲）> TTF（欧洲）> HH（美国）。亚洲和欧洲气价受直接影响，美气出口需求上升，间接推高HH价格。
首华燃气：作为深层煤层气先行者，自产气价每提升0.1元/方，2026/2027年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。预计2026-2027年归母净利润分别为3.81/5.96亿元，对应PE分别为21/14倍，维持“买入”评级。
新奥股份、新奥能源、九丰能源：
- 新奥股份：美气长协转售亚洲价差达2.16元/方，较2022年2月27日的0.57元/方扩大1.59元/方，20亿方长协，2026年业绩目标55亿元，价差扩大税后业绩弹性达49%。
- 新奥能源：按私有化方案与A股固定比价关系折算空间44%，2026年PE为6.5倍，横比港股同业龙头折价44%；2026年分红比例不低于50%，对应股息率5.7%，具有安全边际。
- 九丰能源：马来西亚长协转售亚洲价差达0.7元/方，较2022年2月27日的0.34元/方扩大0.36元/方，8亿方长协，2026年业绩目标17.8亿元，价差扩大税后业绩弹性达14%。

城燃公司顺价持续推进：
- 重点推荐：新奥能源（股息率5.7%）、华润燃气（股息率5.1%）、昆仑能源（股息率4.8%）、中国燃气（股息率6.8%）、蓝天燃气（股息率6.6%）、佛燃能源（股息率4.5%）。
- 建议关注：深圳燃气、港华智慧能源。
关注长协成本优势企业：
- 重点推荐：首华燃气（资源+技术驱动）、新奥股份（美气长协）、九丰能源（马来西亚长协）。
- 建议关注：深圳燃气。