20260609-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_欧洲亚洲气价上升_国内周环比略升；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份_新奥能源_九丰能源_15页_1000kb

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容

本周燃气行业报告主要分析了全球天然气价格走势、国内供需情况以及顺价政策进展，并对相关公司进行了投资建议。报告指出，地缘冲突对天然气价格产生显著影响，尤其在欧洲和亚洲市场，气价有所上涨，而美国市场则因出口需求和采暖需求下降导致价格下跌。国内LNG出厂价和到岸价周环比略有上升。同时，报告强调了资源价值和长协成本优势对燃气企业的重要性，认为这些因素将推动行业盈利提升和估值修复。

主要观点

1. 价格跟踪

• 全球气价波动：截至2026/06/05，美国HH天然气现货价周环比下降9%至0.7元/方；欧洲TTF天然气期货收盘价上涨5.1%至3.9元/方；东亚JKM现货价上涨2.6%至4.5元/方；中国LNG出厂价上涨1.2%至4.2元/方；中国LNG到岸价上涨3.4%至4.6元/方。
• 国内供需分析：
  • 2026M1-4我国天然气进口量同比减少6.5%至512亿方。
  • 2026年4月，国内液态天然气进口均价上涨20.6%至3781元/吨，气态天然气进口均价保持稳定，整体天然气进口均价上涨8.3%至2935元/吨。
  • 截至2026/06/05，国内进口接收站库存305.32万吨，同比增加1.65%，但周环比下降5.61%；国内LNG厂内库存57.58万吨，同比减少0.95%，周环比下降1.69%。

2. 顺价进展

• 全国顺价推进：2022年至2026M3，全国68%（198个）地级及以上城市进行了居民燃气价格顺价，提价幅度为0.21元/方。
• 城燃公司盈利提升：2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续。

3. 中石油管道气价格政策

• 管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%，淡季资源配置占比60%，旺季资源配置占比55%。
• 非管制气：
  • 固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%），淡季资源配置占比33%，旺季资源配置占比38%。
  • 浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG到岸价格），淡季和旺季资源配置占比均为7%。
  • 调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。

4. 资源价值与长协成本优势

• 地缘冲突影响：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对JKM（亚洲）和TTF（欧洲）影响最大，分别影响13%和3%的供给，对HH（美国）则产生间接影响。
• 价格波动：2026/5/8，较2.27冲突爆发前，布油上涨40%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别上涨56%、35%、-9%、75%。
• 重点公司分析：
  • 首华燃气：自产气价每提升0.1元/方，2026/2027年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。
  • 新奥股份：挂钩美气长协，2026/5/8美气长协转售亚洲价差达2.16元/方，较2.27的0.57元/方，价差扩大1.59元/方。20亿方美气长协，2026年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性49%。
  • 新奥能源：挂钩油价长协，2026年按私有化方案发布时与A股固定比价关系折算空间44%，股价对应并购完成2026年PE6.5，横比港股同业龙头折价44%。2026年分红比例不低于50%，对应股息率5.7%，具有安全边际。
  • 九丰能源：挂钩马来西亚长协，2026/5/8马来西亚长协转售亚洲价差达0.7元/方，较2.27的0.34元/方，价差扩大0.36元/方。8亿方马来西亚长协，2026年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性14%。

关键信息

投资建议

1. 城燃公司顺价持续推进：

   • 重点推荐：【新奥能源】（2026年股息率5.7%）、【华润燃气】（2026年股息率5.1%）、【昆仑能源】（2026年股息率4.8%）、【中国燃气】（2026年股息率6.8%）、【蓝天燃气】（2026年股息率6.6%）。
   • 建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。

2. 关注资源与成本优势企业：

   • 重点推荐：【九丰能源】（2026年股息率3.3%）、【新奥股份】（2026年股息率4.4%）、【佛燃能源】（2026年股息率4.5%）。
   • 建议关注：【深圳燃气】。

3. 能源自主可控：

   • 重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】。
   • 建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气
• 国际局势变化
• 经营风险

重要公告

重要事件

4.1. 美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升

• 2025/2/4，国务院关税税则委员会发布对美国部分商品加征关税的公告。
• 2025/4/2，关税税率进一步提升至140%。
• 2025/5/12，商务部宣布暂停24%的关税，维持25%的关税税率90天。
• 2025/11/10，继续维持25%的关税税率一年。
• 美国LNG长协到达中国口岸的价格（不含关税）为1.91元/方，加征25%关税后为2.00元/方，仍具0.08~0.55元/方的价格优势。

图表目录

• 图1：2021/4-2026/5 海内外天然气价格指数
• 图2：国内外LNG价格对比
• 图3：美国周度供需（十亿立方英尺/日）
• 图4：美国周度库存（十亿立方英尺）
• 图5：2021-2026年欧洲天然气消费量（亿方）
• 图6：欧洲天然气供应结构（GWh）
• 图7：欧洲发电结构（GWh/日，周度数据）
• 图8：2021/1-2026/3 欧盟周度天然气库存（百万方）
• 图9：2021/4-2026/5 欧洲天然气库存量（TWh）
• 图10：2021/4-2026/5 欧洲天然气库容率（%）
• 图11：2022-2026 中国天然气表观消费量（亿方）
• 图12：2022-2026 中国天然气产量（亿方）
• 图13：2022-2026 中国天然气进口（亿方）
• 图14：2020-2026 中国月度进口天然气均价（元/吨）
• 图15：2020-2026 中国月度进口LNG均价（元/吨）
• 图16：2020-2026 中国月度进口管道气均价（元/吨）
• 图17：国内LNG库存（万吨）
• 图18：2022-2026M3 居民调价情况