20260713-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_欧美价格小幅波动_亚洲现货及中国进口到岸价格延续上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份_新奥能源_九丰能源_17页_1mb

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容概览

本报告聚焦于天然气价格走势、政策变化、行业事件及投资建议，分析地缘政治对市场的影响，并指出具备资源价值与成本优势的企业投资机会。

价格跟踪

全球天然气价格走势

• 欧美价格小幅波动：截至2026/07/10，美国HH价格周环比-0.1%至0.8元/方，欧洲TTF价格周环比-0.1%至3.3元/方。
• 亚洲价格延续上涨：东亚JKM价格周环比+2.5%至4元/方，中国LNG出厂价周环比+0.2%至3.9元/方，中国LNG到岸价周环比+8%至4.3元/方。

美国供需情况

• 储气量增加：截至2026/6/26，美国储气量周环比+3.1%至29220亿立方英尺，同比+1.2%。
• 供需变化：2026/7/2-2026/7/8，美国天然气供给周环比-7.5%至64916GWh，其中LNG接收站供给下降18.7%，库存消耗增加0.1%。

欧洲供需与库存

• 欧洲气价高位波动：2026/7/10，欧洲TTF价格周环比-0.5%至3.3元/方。
• 欧洲天然气消费量：2026M4欧洲天然气消费量为323亿方，同比+0.8%。
• 欧洲库存情况：截至2026/7/10，欧洲天然气库存582TWh（563亿方），同比-42TWh，库容率51.51%，同比-3.6pct。

中国LNG价格

• 国内LNG出厂价下降：2026年6月，国内LNG出厂价周环比-6%。
• 进口量下降：2026M1-6我国天然气进口量同比-21.9%至654亿方。
• 进口均价变化：2026年6月，国内液态天然气进口均价4241元/吨，环比+35.2%；气态天然气进口均价2415元/吨，环比0%；整体进口均价3310元/吨，环比0%，同比+3.9%。
• 库存情况：截至2026/7/10，国内进口接收站库存333.26万吨，同比+6.66%，周环比+9.02%；国内LNG厂内库存59.74万吨，同比+10.83%，周环比+5.4%。

投资要点

地缘冲突影响

• 美伊冲突影响气价：霍尔木兹海峡封锁对亚洲JKM和欧洲TTF产生直接影响，影响供给分别为13%和3%；对HH产生间接影响，因美气出口需求提升。
• 布油与气价变动：2026/7/10，布油变动+5%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+47%/+19%/+8%/+62%。

价格波动与价差扩大

• 美-欧、美-亚价差扩大：冲突后，美欧、美亚之间的价差较冲突前扩大，布油涨幅小于JKM和TTF。

企业盈利与弹性分析

• 首华燃气：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。
• 新奥股份：美气长协转售亚洲价差达1.91元/方，较2月27日的价差0.57元/方，变动+1.33元/方。20亿方长协，26年股权激励目标55亿元，价差扩大税后业绩弹性41%。
• 九丰能源：马来西亚长协转售亚洲价差达1元/方，较2月27日的价差0.34元/方，变动+0.66元/方。8亿方长协，26年股权激励目标17.8亿元，价差扩大税后业绩弹性25%。

投资建议

1. 城燃公司顺价持续推进

   • 重点推荐：新奥能源（7.1%股息率）、华润燃气（6.5%）、昆仑能源（5.5%）、中国燃气（8.2%）、蓝天燃气（7.9%）、佛燃能源（5.4%）。
   • 建议关注：深圳燃气、港华智慧能源。

2. 关注长协成本优势企业

   • 重点推荐：九丰能源（1.8%股息率）、新奥股份（5.8%）、佛燃能源（5.4%）。
   • 建议关注：深圳燃气。

3. 重视资源价值与能源自主可控

   • 重点推荐：首华燃气（具备气源生产能力）。
   • 建议关注：新天然气、蓝焰控股。

重要公告

• 新疆火炬：董事长变更，选举张宏兴为新任董事长。
• 国新能源：减持计划实施完毕，减持总金额7093.98万元。
• 港华智慧能源：赎回可换股债券，金额港币22.29亿元。
• ST金鸿：债券违约处置进展，信用等级维持“C”。
• 天壕能源：筹划重大资产重组，暂不召开股东会。
• 北京控股：披露燕京啤酒业绩预告，2026年半年度业绩预计。
• 德龙汇能：股票异常波动，市盈率与市净率显著高于行业均值。
• 万憬能源：2025年年度权益分派，每10股派发现金0.25元。
• 蓝天燃气：可转债转股价格向下修正，触发修正条款。

重要事件

美气进口关税调整

• 关税由140%降至25%：2025/11/10起维持25%税率一年，美气进口经济性提升。
• 成本测算：不含关税，美气长协到终端成本价2.33元/方；含25%关税后成本价2.80元/方。

管道运输价格机制改革

• 政策发布：国家发展改革委、国家能源局发布《指导意见》，推动形成“全国一张网”。
• 定价机制：采用“准许成本加合理收益”，准许收益率不高于10年期国债收益率+4%，折旧年限为40年，最低负荷率不低于50%。

风险提示

1. 经济增速不及预期：可能影响天然气消费量增长。
2. 极端天气与国际局势变化：可能导致气价波动，影响企业盈利。
3. 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全事故风险。

免责声明

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