> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴环保燃气周报总结 ## 核心内容 本报告主要分析了2026年5月全球及国内天然气价格走势、供需变化、顺价进展、政策动向以及投资建议，重点关注资源端价值和长协成本优势企业。 --- ## 主要观点 ### 1. **天然气价格变动** - **国际气价**：美国HH天然气现货价周环比上涨13.5%至0.8元/方，欧洲TTF现货价下跌5.3%至3.7元/方，东亚JKM现货价下跌3%至4.4元/方。 - **国内气价**：LNG出厂价周环比略降0.4%至4.2元/方，LNG到岸价周环比下降2.1%至4.4元/方。 - **地缘冲突影响**：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对亚洲和欧洲天然气价格产生直接影响，而对美国则产生间接影响，美-欧、美-亚之间价差扩大。 ### 2. **供需分析** - **美国**：储气量周环比增加920亿立方英尺至24830亿立方英尺，同比+0.3%。采暖需求下降与出口需求上升共同推高气价。 - **欧洲**：天然气消费量同比-11.1%至490亿方，供给周环比下降4%至61498GWh，其中库存消耗周环比大幅增加76%，成为主要供给来源。 - **国内**：2026M1-4天然气进口量同比-6.5%至512亿方，进口均价整体上涨，但LNG出厂价略有下降。 ### 3. **顺价进展** - 2022-2026M3，全国68%（198个）地级及以上城市完成居民顺价，提价幅度为0.21元/方。 - 2024年龙头城燃公司价差为0.53-0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价将继续推进。 ### 4. **政策动向** - **中石油管道气价格政策**：2026-2027年度管道气价格政策发布，各气量类型资源配置比例与气价上浮比例均无调整。 - **管制气**：各省门站价基础上上浮18.5%。 - **非管制气**：固定量上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%），浮动量联动CLD，调峰量上浮90%。 - **天然气管道运输价格机制改革**：国家发改委、国家能源局发布指导意见，统一“准许成本加合理收益”定价模式，降低企业输气成本，提升行业效率。 ### 5. **投资建议** - **城燃公司**：重点推荐【新奥能源】（26年股息率5.7%）、【华润燃气】（5.1%）、【昆仑能源】（4.8%）、【中国燃气】（6.8%）、【蓝天燃气】（6.6%）、【佛燃能源】（4.5%），建议关注【深圳燃气】【港华智慧能源】。 - **资源价值企业**：推荐【首华燃气】，其具备深层煤层气开发能力，自产气价提升带来显著业绩弹性。 - **长协成本优势企业**：推荐【新奥股份】（4.4%）、【佛燃能源】（4.5%）、【九丰能源】（3.3%），建议关注【深圳燃气】。 --- ## 关键信息 ### 1. **价格跟踪** - 美国HH：+13.5%至0.8元/方 - 欧洲TTF：-5.3%至3.7元/方 - 东亚JKM：-3%至4.4元/方 - 中国LNG出厂价：-0.4%至4.2元/方 - 中国LNG到岸价：-2.1%至4.4元/方 ### 2. **顺价进展** - 2022-2026M3全国198个城市完成居民顺价，提价幅度0.21元/方 - 2024年龙头城燃公司价差0.53-0.54元/方，配气费合理值0.6元/方以上 - 顺价仍有10%修复空间，将继续推进 ### 3. **重要公告** - **首华燃气**：收购中海沃邦股权，持股比例增至78.7946%，合并报表范围未变 - **凯添燃气**：2025年度权益分派实施，每10股派发0.30元现金红利 - **新疆火炬**：为子公司提供3,000万元连带责任担保 - **首华燃气**：2024年限制性股票激励计划第二个归属期完成，归属334.72万股 - **胜通能源**：七腾机器人要约收购期限届满，股票停牌待收购结果确认 ### 4. **重要事件** - **美气进口关税调整**：由140%降至25%，美气回国经济性提升，对国内LNG市场价影响显著 - **政策支持**：国家发改委和国家能源局发布指导意见，推动“全国一张网”建设，规范定价机制 ### 5. **盈利预测** - **首华燃气**：2026-2027年预计归母净利润3.81/5.96亿元，对应PE 21/14倍，维持“买入”评级 - **新奥股份**：美气长协转售亚洲价差达2.16元/方，价差扩大税后业绩弹性49% - **九丰能源**：马来西亚长协转售亚洲价差达0.7元/方，价差扩大税后业绩弹性14% - **新奥能源**：按私有化方案发布时与A股固定比价关系折算空间44%，PE6.5，股息率5.7%，具安全边际 --- ## 风险提示 - **经济增速不及预期**：可能影响天然气消费量增长 - **极端天气/国际局势变化**：可能引发气价大幅波动，影响企业盈利 - **安全经营风险**：天然气易燃易爆，存在安全事故风险 --- ## 总结 本周天然气市场呈现分化趋势，美国因地缘冲突和出口需求提升推动气价上涨，而欧洲和亚洲气价则因供需变化有所回落。国内LNG价格略有下降，但进口均价上涨。顺价政策持续推进，城燃公司盈利空间有望进一步释放。政策层面，中石油价格政策保持稳定，同时国家发改委推动管道运输价格机制改革，有助于提升行业效率。投资建议聚焦资源端和长协成本优势企业，重点关注【新奥能源】、【首华燃气】、【九丰能源】等，同时关注【深圳燃气】等具备发展潜力的公司。