20260602-东吴证券-_东吴环保_燃气周报_美国气价上涨_欧亚下跌_国内气价周环比略降_关注资源价值首华燃气_长协成本优势新奥股份_新奥能源_九丰能源_13页_3mb

东吴环保燃气周报总结

核心内容

本报告主要分析了2026年5月全球及国内天然气价格走势、供需变化、顺价进展、政策动向以及投资建议，重点关注资源端价值和长协成本优势企业。

主要观点

1. 天然气价格变动

• 国际气价：美国HH天然气现货价周环比上涨13.5%至0.8元/方，欧洲TTF现货价下跌5.3%至3.7元/方，东亚JKM现货价下跌3%至4.4元/方。
• 国内气价：LNG出厂价周环比略降0.4%至4.2元/方，LNG到岸价周环比下降2.1%至4.4元/方。
• 地缘冲突影响：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对亚洲和欧洲天然气价格产生直接影响，而对美国则产生间接影响，美-欧、美-亚之间价差扩大。

2. 供需分析

• 美国：储气量周环比增加920亿立方英尺至24830亿立方英尺，同比+0.3%。采暖需求下降与出口需求上升共同推高气价。
• 欧洲：天然气消费量同比-11.1%至490亿方，供给周环比下降4%至61498GWh，其中库存消耗周环比大幅增加76%，成为主要供给来源。
• 国内：2026M1-4天然气进口量同比-6.5%至512亿方，进口均价整体上涨，但LNG出厂价略有下降。

3. 顺价进展

• 2022-2026M3，全国68%（198个）地级及以上城市完成居民顺价，提价幅度为0.21元/方。
• 2024年龙头城燃公司价差为0.53-0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价将继续推进。

4. 政策动向

• 中石油管道气价格政策：2026-2027年度管道气价格政策发布，各气量类型资源配置比例与气价上浮比例均无调整。
  • 管制气：各省门站价基础上上浮18.5%。
  • 非管制气：固定量上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%），浮动量联动CLD，调峰量上浮90%。
• 天然气管道运输价格机制改革：国家发改委、国家能源局发布指导意见，统一“准许成本加合理收益”定价模式，降低企业输气成本，提升行业效率。

5. 投资建议

• 城燃公司：重点推荐【新奥能源】（26年股息率5.7%）、【华润燃气】（5.1%）、【昆仑能源】（4.8%）、【中国燃气】（6.8%）、【蓝天燃气】（6.6%）、【佛燃能源】（4.5%），建议关注【深圳燃气】【港华智慧能源】。
• 资源价值企业：推荐【首华燃气】，其具备深层煤层气开发能力，自产气价提升带来显著业绩弹性。
• 长协成本优势企业：推荐【新奥股份】（4.4%）、【佛燃能源】（4.5%）、【九丰能源】（3.3%），建议关注【深圳燃气】。

关键信息

1. 价格跟踪

• 美国HH：+13.5%至0.8元/方
• 欧洲TTF：-5.3%至3.7元/方
• 东亚JKM：-3%至4.4元/方
• 中国LNG出厂价：-0.4%至4.2元/方
• 中国LNG到岸价：-2.1%至4.4元/方

2. 顺价进展

• 2022-2026M3全国198个城市完成居民顺价，提价幅度0.21元/方
• 2024年龙头城燃公司价差0.53-0.54元/方，配气费合理值0.6元/方以上
• 顺价仍有10%修复空间，将继续推进

3. 重要公告

• 首华燃气：收购中海沃邦股权，持股比例增至78.7946%，合并报表范围未变
• 凯添燃气：2025年度权益分派实施，每10股派发0.30元现金红利
• 新疆火炬：为子公司提供3,000万元连带责任担保
• 首华燃气：2024年限制性股票激励计划第二个归属期完成，归属334.72万股
• 胜通能源：七腾机器人要约收购期限届满，股票停牌待收购结果确认

4. 重要事件

• 美气进口关税调整：由140%降至25%，美气回国经济性提升，对国内LNG市场价影响显著
• 政策支持：国家发改委和国家能源局发布指导意见，推动“全国一张网”建设，规范定价机制

5. 盈利预测

• 首华燃气：2026-2027年预计归母净利润3.81/5.96亿元，对应PE 21/14倍，维持“买入”评级
• 新奥股份：美气长协转售亚洲价差达2.16元/方，价差扩大税后业绩弹性49%
• 九丰能源：马来西亚长协转售亚洲价差达0.7元/方，价差扩大税后业绩弹性14%
• 新奥能源：按私有化方案发布时与A股固定比价关系折算空间44%，PE6.5，股息率5.7%，具安全边际

风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响天然气消费量增长
• 极端天气/国际局势变化：可能引发气价大幅波动，影响企业盈利
• 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全事故风险

总结

本周天然气市场呈现分化趋势，美国因地缘冲突和出口需求提升推动气价上涨，而欧洲和亚洲气价则因供需变化有所回落。国内LNG价格略有下降，但进口均价上涨。顺价政策持续推进，城燃公司盈利空间有望进一步释放。政策层面，中石油价格政策保持稳定，同时国家发改委推动管道运输价格机制改革，有助于提升行业效率。投资建议聚焦资源端和长协成本优势企业，重点关注【新奥能源】、【首华燃气】、【九丰能源】等，同时关注【深圳燃气】等具备发展潜力的公司。