20260519-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_欧洲亚洲气价提升_国内气价周环比略降；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份_新奥能源_九丰能源_16页_1mb

报告摘要

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容

本报告分析了2026年5月15日及之前的燃气行业价格走势、供需变化、顺价进展及投资建议等内容，重点聚焦于地缘冲突对天然气价格的影响、国内燃气价格调整、城燃公司盈利修复以及具备资源和成本优势的企业。

主要观点

价格跟踪
- 欧洲与亚洲天然气价格周环比上涨，美国天然气价格周环比上涨7.1%，国内LNG出厂价略降1.8%，到岸价上涨8.8%。
- 截至2026/05/15，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价分别为0.7/4.1/4.4/4.2/4.5元/方。
- 美国天然气储气量周环比增加630亿立方英尺至22050亿立方英尺，同比增加14%。
- 欧洲天然气供给周环比下降1.3%至66665GWh，库存量为407TWh（394亿方），库容率35.98%，周环比上升1.5个百分点。
- 欧洲天然气消费量2026M1为660亿方，同比上升9%。
顺价进展
- 2022年至2026M3，全国68%（198个）地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度为0.21元/方。
- 2024年龙头城燃公司价差在0.53-0.54元/方，配气费合理值为0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价将继续推进。
- 城燃公司盈利水平有望进一步提升，估值修复空间较大。
重要公告
- 新天绿能2026年4月发电量14.68亿千瓦时，同比下降0.63%。
- 胜通能源收到法院应诉通知，涉及股东会决议无效诉讼。
- 九丰能源归还闲置募集资金4亿元，无尚未归还的募集资金。
- 中泰股份员工持股计划解锁，公司层面净利润增长79.28%，个人层面考核结果均为A。
- 百川能源为子公司提供担保，合计3亿元，无逾期担保。
- 新奥股份拟私有化新奥能源，部分条件已达成，但需进一步审批。
- 贵州燃气因业绩承诺未达，触发股权回购条款。
重要事件
- 美气进口关税税率调整：2025年2月起对美LNG加征15%关税，随后增至140%，但2025年5月降至25%，经济性提升。
- 政策支持：国家发改委与能源局发布指导意见，规范省内天然气管道运输价格机制，推动“全国一张网”形成，提升行业效率。
- 长协成本优势：具备海外长协资源的企业成本优势明显，地缘冲突带来区域间转售套利机会。
- 中石油定价政策：2026-2027年度管道气价格政策发布，销售价格同比持平，有助于稳定国内气价。

关键信息

地缘冲突影响：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对亚洲（JKM）和欧洲（TTF）气价影响最大，对HH产生间接影响。
价格弹性分析：
- 首华燃气自产气价每提升0.1元/方，2026/2027年业绩分别增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。
- 新奥股份美气长协转售亚洲价差达2.16元/方，较2022年2月27日的0.57元/方扩大1.59元/方，税后业绩弹性49%。
- 九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达0.7元/方，较2022年2月27日的0.34元/方扩大0.36元/方，税后业绩弹性14%。
投资建议
- 重点推荐：新奥能源（2026年股息率5.7%）、华润燃气（5.1%）、昆仑能源（4.8%）、中国燃气（6.8%）、蓝天燃气（6.6%）、佛燃能源（4.5%）。
- 建议关注：深圳燃气、港华智慧能源。
- 重点推荐：九丰能源（3.3%）、新奥股份（4.4%）、佛燃能源（4.5%）。
- 建议关注：深圳燃气。
- 重点推荐：首华燃气（具备气源生产能力）。
- 建议关注：新天然气、蓝焰控股。