20260622-东吴证券-_东吴环保_燃气周报_欧洲亚洲气价下跌_国内周环比略升_关注资源价值首华燃气_长协成本优势新奥股份_新奥能源_九丰能源_11页_2mb

燃气行业周报总结

核心内容概览

本报告聚焦于2026年6月12日燃气行业市场动态、价格走势、政策变化及投资建议，重点关注地缘政治对天然气价格的影响、国内燃气价格改革进展以及具备资源和成本优势的企业表现。

价格跟踪

• 全球气价走势：

  • 美国：HH天然气现货价周环比上涨1.2%，至0.7元/方。
  • 欧洲：TTF天然气现货价周环比下跌3.6%，至3.8元/方。
  • 东亚：JKM天然气现货价周环比上涨0.4%，至4.6元/方。
  • 中国：
    • LNG出厂价周环比上涨0.9%，至4.2元/方。
    • LNG到岸价周环比下跌6.0%，至4.3元/方。

• 国内天然气进口情况：

  • 2026年1-4月天然气进口量同比下降6.5%，至512亿方。
  • 2026年4月，国内液态天然气进口均价上涨20.6%，至3781元/吨。
  • 气态天然气进口均价持平，为2329元/吨。
  • 天然气整体进口均价上涨8.3%，至2935元/吨。

• 库存情况：

  • 国内进口接收站库存281.38万吨，同比-9.78%，周环比-7.84%。
  • 国内LNG厂内库存57.48万吨，同比-4.14%，周环比-0.17%。

顺价进展

• 居民燃气价格调整：

  • 2022-2026M3，全国68%（198个）地级及以上城市进行了居民燃气顺价。
  • 提价幅度为0.21元/方。
  • 2024年龙头城燃公司价差为0.53-0.54元/方，2025H1普遍修复0.01元/方。

• 配气费合理值：

  • 城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间。
  • 顺价政策将继续推进，提升城燃公司盈利能力和估值修复。

重要公告

• 利润分配：

  • 贵州燃气、九丰能源、深圳燃气分别实施了2025年全年权益分配，派发现金红利。
  • 九丰能源2025年派发现金红利1.76亿元，占归母净利润的11.91%。
  • 深圳燃气2025年派发现金红利4.6亿元，占归母净利润的32.69%。

• 股东增持：

  • 美能能源实际控制人晏立群拟通过深交所集中竞价增持公司股份，金额不低于500万元。

• 资产重组终止：

  • 新奥股份决定终止H股介绍上市事项，因未达成全部生效先决条件。
  • 公司董事会审议通过未来三年（2026-2028）股东分红回报规划，明确现金分红比例。

重要事件

1. 美气进口关税税率下调

• 美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升。
• 美国LNG长协到中国口岸价格（含关税）为2.80元/方，较不含关税时价格有所上升，但仍具成本优势。

2. 国内天然气管道运输价格机制改革

• 《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》发布。
• 管道运输价格由省级发展改革部门制定，统一采用“准许成本加合理收益”核定。
• 准许收益率上限为10年期国债收益率加4个百分点，折旧年限为40年。
• 有助于形成“全国一张网”，提升行业效率。

3. 美伊冲突对天然气市场影响

• 2026年2月28日美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数影响排序：JKM > TTF > HH。
• 霍尔木兹海峡封锁影响亚洲13%的供给，欧洲3%的供给。
• 冲突后，布油上涨20%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别上涨73%/39%/2%/74%。
• 美-欧、美-亚价差扩大，凸显资源价值。

4. 首华燃气：深层煤层气先行者

• 自产气价每提升0.1元/方，2026-2027年业绩将增加0.62/0.78亿元。
• 业绩弹性分别为16%和13%。
• 盈利预测：2026年归母净利润3.81亿元，2027年5.96亿元，对应PE分别为20倍和13倍。

投资建议

1. 城燃公司顺价持续推进

• 重点推荐：新奥能源（6.1%）、华润燃气（5.7%）、昆仑能源（5.1%）、中国燃气（7.3%）、蓝天燃气（7.2%）、佛燃能源（5.1%）。
• 建议关注：深圳燃气、港华智慧能源。

2. 关注具备长协成本优势的企业

• 重点推荐：九丰能源（3.8%）、新奥股份（4.9%）、佛燃能源（5.1%）。
• 建议关注：深圳燃气。

3. 能源自主可控重要性凸显

• 重点推荐：首华燃气（具备气源生产能力）。
• 建议关注：新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期：天然气消费量与经济发展速度密切相关。
• 极端天气/国际局势变化：可能影响气价波动，对国内外业务产生影响。
• 安全经营风险：天然气易燃易爆，储配过程中可能发生安全事故。
• 政策变动风险：燃气价格政策和进口关税政策可能调整，影响企业盈利。

关键企业表现

结论

本报告指出，地缘冲突对全球天然气市场产生显著影响，尤其是亚洲和欧洲市场。国内燃气价格略有上升，但整体仍受政策与进口成本影响。顺价政策持续推进，提升城燃公司盈利与估值。同时，具备优质长协资源、成本优势及气源生产能力的企业更具投资价值。建议投资者关注资源端及具备成本优势的燃气企业，同时注意宏观经济与地缘政治风险。