20210715-安信证券-新凤鸣-603225.SH-长丝景气延续_带动业绩环比提升_5页_916kb
报告摘要
新凤鸣（603225.SH）2021年半年度业绩总结
核心内容
新凤鸣于2021年7月15日发布了2021年半年度业绩预增公告，显示其在2021年上半年实现了归属于上市公司股东的净利润13至13.5亿元，同比大幅增长549%至574%。其中，二季度归母净利润预计在8.03至8.53亿元之间，同比增幅463%至498%，环比增长61.38%至71.43%，创下历史最高单季净利润记录。
主要观点
- 业绩增长驱动因素：公司二季度业绩提升主要得益于长丝板块的量价齐升。量端方面，中跃化纤二期30万吨项目投产，贡献了5月和6月的业绩增长，产能提升约15.14%。价差方面，行业POY模拟利润增长23.93%至577元/吨，FDY模拟利润增长72.46%至342元/吨，尽管DTY模拟利润略有下降，但公司主要市场集中于POY，因此充分受益于行业景气。
- 未来业绩展望：三季度长丝板块有望延续景气，主要由于秋冬装终端备货带来的需求拉动。公司独山能源60万吨聚酯纤维项目于7月4日投产，预计在三季度旺季中贡献增量，推动公司业绩持续增长。
- 产业布局与成长性：公司已形成“一洲两湖”产业布局，拥有长丝产能590万吨，PTA产能500万吨，年内将新增30万吨长丝和60万吨短纤装置。未来规划包括平湖基地的400万吨PTA和210万吨聚酯纤维、洲泉基地的200万吨短纤和100万吨长丝、湖州基地的90万吨长丝和30万吨加弹、以及新沂基地的270万吨聚酯新材料一体化项目。预计2025年实现PTA产能1000万吨、长丝产能1000万吨、短纤产能210万吨、薄膜产能30万吨。
- 投资建议：首次给予买入-A投资评级，预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为30.69亿元、34.27亿元和39.91亿元。6个月目标价为27.5元，当前股价为22.45元。
关键信息
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财务数据预测：
- 2021年预计主营收入为45,890.0百万元，净利润为3,068.7百万元。
- 2022年主营收入预计为51,940.0百万元，净利润预计为3,427.0百万元。
- 2023年主营收入预计为62,990.0百万元，净利润预计为3,990.9百万元。
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估值指标：
- 2021年市盈率（PE）为10.3倍，市净率（PB）为2.1倍。
- 2022年PE为9.2倍，PB为1.7倍。
- 2023年PE为7.9倍，PB为1.4倍。
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盈利能力：
- 2021年净利润率预计为6.7%，营业利润率预计为8.1%。
- 2022年净利润率预计为6.6%，营业利润率预计为7.6%。
- 2023年净利润率预计为6.3%，营业利润率预计为7.2%。
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财务健康状况：
- 2021年资产负债率预计为50.5%，流动比率预计为0.53，速动比率预计为0.26。
- 2022年资产负债率预计为34.0%，流动比率预计为0.59，速动比率预计为0.42。
- 2023年资产负债率预计为35.2%，流动比率预计为0.75，速动比率预计为0.28。
风险提示
- 市场风险：疫情反复可能影响市场需求。
- 价格波动风险：产品价格波动可能影响公司利润。
- 安环风险：安全生产和环保问题可能带来潜在风险。
- 项目建设风险：项目建设进度可能不及预期，影响产能释放。
财务报表与指标
利润表预测
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 34,148.2 | 36,984.1 | 45,890.0 | 51,940.0 | 62,990.0 |
| 营业成本 | 31,239.6 | 35,148.4 | 40,678.0 | 46,300.3 | 56,404.8 |
| 营业利润 | 1,587.0 | 573.6 | 3,711.5 | 3,931.9 | 4,541.8 |
| 净利润 | 1,354.7 | 603.0 | 3,068.7 | 3,427.0 | 3,990.9 |
资产负债表预测
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 2,301.2 | 3,378.8 | 1,468.5 | 1,298.5 | 944.9 |
| 资产总额 | 22,900.5 | 28,403.1 | 29,882.2 | 27,601.8 | 34,252.9 |
| 负债总额 | 11,240.3 | 16,360.6 | 15,089.2 | 9,381.7 | 12,041.9 |
| 股东权益 | 11,660.2 | 12,042.4 | 14,793.0 | 18,220.1 | 22,211.0 |
现金流量表预测
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生现金流量 | 1,824.5 | 3,183.4 | 5,338.3 | 6,559.7 | 5,308.4 |
| 投资活动产生现金流量 | -5,570.7 | -5,552.1 | -2,204.0 | -3,600.0 | -5,600.0 |
| 融资活动产生现金流量 | 3,798.7 | 3,418.7 | -5,044.6 | -3,129.7 | -62.1 |
投资评级与风险评级
- 投资建议：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 风险提示：存在疫情反复、产品价格波动、安环风险及项目建设进度不及预期等风险。
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