20260421-东吴证券-新凤鸣-603225.SH-2025年年报点评_规模化优势增强_长丝行业反内卷推进下公司有望受益_3页_433kb

新凤鸣（603225）2025年年报点评总结

核心内容

新凤鸣（603225）发布2025年年报，整体业绩符合预期。公司通过规模化优势、技术领先和一体化发展策略，在行业去产能、绿色转型和集中度提升的背景下占据有利位置。同时，公司持续重视股东回报，维持高分红比例。分析师对公司在长丝行业反内卷推进下的成长潜力持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入715.6亿元，同比增长6.7%；归母净利润10.2亿元，同比下降7.4%；扣非后归母净利润9.0亿元，同比下降6.9%。其中，2025年第四季度营业收入同比增长11.9%，但归母净利润同比下降57.8%，主要受行业周期性影响。
• 财务预测：根据东吴证券研究所预测，公司2026-2028年归母净利润分别为20、25、27.5亿元，对应PE分别为14、11、10倍，显示估值持续下降，但盈利预期不断提升。
• 业务板块表现：
  • 长丝板块：2025年产销量分别为809/793万吨，同比增长55/38万吨，产销率为98.0%。毛利率有所提升，但部分产品价格同比下降。
  • 短纤板块：2025年产销量分别为131/131万吨，产销率为100.1%，短纤毛利率同比提升2.4个百分点。
  • PTA板块：2025年PTA产销量同比增长188万吨，收入同比增长321.6%，但毛利率仍为负值，主要受原料价格下降影响。
• 战略方向：公司持续推进“提质增效重回报”行动方案，注重一体化与全球化发展，推动关键材料与设备国产化替代，落实创新与数智化双轮驱动，以提升生产效率和产品质量。
• 股东回报：2025年公司派发现金红利约3.31亿元，分红比例达32.47%，延续高分红政策。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司在长丝行业反内卷背景下具备较强的成长性和盈利弹性。

关键信息

财务数据概览

业务板块表现

• 长丝板块：

  • 产销量分别为809/793万吨，同比增长55/38万吨。
  • 产销率为98.0%，同比下降2.2个百分点。
  • 不含税售价分别为6067/6355/7901元/吨，同比分别下降9.1%、15.6%、10.2%。
  • 毛利率分别为6.4%、5.7%、6.2%，同比变动+2.1pct、-5.2pct、-1.5pct。

• 短纤板块：

  • 产销量分别为131/131万吨，同比增长4/0万吨。
  • 产销率为100.1%，同比下降2.5个百分点。
  • 不含税售价为5989元/吨，同比下降8.7%。
  • 毛利率为5.1%，同比提升2.4个百分点。

• PTA板块：

  • 产销量分别为239/236万吨，同比增长188/188万吨。
  • 产销率为98.8%，同比提升4.1个百分点。
  • 不含税售价为4181元/吨，同比下降13.6%。
  • 毛利率为-0.9%，同比提升0.3个百分点。
  • PX原料进价为6045元/吨，同比下降13.8%。

产能与市场地位

• 截至2025年末，公司涤纶长丝产能达885万吨，市场占有率超15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二。
• 涤纶短纤产能120万吨，产量位居国内第一。
• PTA产能已达1100万吨，成为公司重要增长点。

风险提示

• 需求复苏不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 原材料价格波动。

投资建议

分析师认为，随着涤纶长丝行业反内卷持续推进，公司凭借规模化优势和一体化布局，有望在行业集中度提升中受益。同时，公司持续优化经营质量，推动国产化替代和数智化转型，提升盈利能力和市场竞争力。因此，维持“买入”评级。

股价与市场数据

财务指标分析

总结

新凤鸣在2025年展现出较强的行业适应能力和规模化优势，在行业去产能和绿色转型背景下，公司有望持续受益。通过高分红政策和“提质增效重回报”战略，公司进一步巩固市场地位并提升盈利能力。分析师对公司的未来增长持乐观态度，维持“买入”评级，但需关注需求复苏、行业竞争及原材料价格波动等风险。