20230502-开源证券-新凤鸣-603225.SH-公司信息更新报告_Q1业绩超预期_实现扭亏为盈_看好长丝向上弹性_4页_738kb

新凤鸣（603225.SH）投资分析总述

业绩与财务

• 业绩拐点已现：Q1公司营收同比增长1799%，首次实现季度扭亏为盈，归母净利润达189亿元。基于当前价差修复和下游需求回暖，下调2023年盈利预测至90.5亿元，维持2024年、2025年净利润预测为180.5亿元、253.6亿元。
• 产品价差改善：一季度POY平均价差1129元/吨（较2022Q4增长186元/吨），PTA平均价差236元/吨（较2022Q4增长121元/吨）。长丝销量环比虽有所下降，但价格回升明显。

行业与需求

• 长丝行业复苏：行业低点已过，需求修复带动基本面好转，PTA与涤纶长丝价差回升，一体化企业受益。
• 下游需求回暖：春节影响下Q1销量环比下降，但价格同比大幅上涨，4月尽管价差略有承压，但行业整体基本面持续改善。

长期成长与战略

• 产能扩张：2023年计划新增70万吨长丝产能（已投产）及30万吨短纤，预计年底长丝总产能达700万吨，涤纶短纤产能达120万吨。
• 融资支持：拟申请不超过920亿元融资额度，保障横向及纵向协同发展。
• 行业集中度提升：完成行业去产能，龙头优势明显。公司战略投资扩张将强化其在周期中的成长弹性。

风险提示

• 油价波动风险：原油价格大幅上下行将影响下游涤纶长丝盈利能力。
• 需求风险：下游需求若持续低迷，公司业绩或将受到不利影响。
• 产能释放风险：新产能投放进度不及预期、投资节奏不达计划，或将拖累业绩增长。

财务摘要

• 盈利预测：2023-2025年净利润预测分别为90.5亿、180.5亿、253.6亿元。
• 估值指标：截至报告日，当前PE分别为179、89、64倍。
• 关键比率：毛利率、净利率逐期提升，ROE未披露、但PE、PB处于下行趋势，支撑股价上涨空间。

分析师维持“买入”评级