20211105-金源期货-供应抬升预期强_铅价或震荡偏弱_15页_1mb

铅市分析总结

核心内容概述

2021年11月，铅市整体呈现震荡偏弱走势，主要受供应端预期增强与需求端增速有限影响。铅价主要运行区间预计在15000-16000元/吨，同时需关注海外挤仓风险对市场的潜在冲击。

主要观点

1. 供应端预期增强

• 铅矿供应偏紧：全球铅矿产量恢复至疫情前水平，但受局部疫情反复、环保政策及新增产能投放节奏影响，下半年供应仍显紧张。
• 冶炼厂检修与限电影响：10月原生铅炼厂检修较多，叠加限电影响，供应或收紧超2万吨。11月检修企业复产将带动供应回升。
• 再生铅供应回升：环保影响解除、限电缓解及企业利润扭亏为盈，再生铅复产增多，但河南、安徽等地仍受限电影响，供应增量受限。

2. 需求端增速有限

• 铅酸蓄电池需求以稳为主：铅蓄电池占总需求的75%-80%，但受汽车产销增速放缓、电动自行车产量增速转负及储能电池逐步被锂电池替代影响，整体需求增长乏力。
• 出口表现分化：9月精炼铅出口量首次突破万吨，但10月出口增速或再度转负，主要受海外经济见顶及海运费高位影响。

3. 市场运行逻辑

• 加工费维持低位：内外铅矿加工费环比持平，显示铅矿供应偏紧格局未改，但副产品价格高企部分抵消了加工费低带来的利润压力。
• 库存变化：社会库存自4月底以来持续累库，10月小幅去库，11月或再度累库，库存压力对铅价形成压制。
• 海外挤仓风险：LME铅库存维持低位，现货维持高升水，挤仓风险犹存，可能对铅价形成支撑。

关键信息

供应端

• 铅矿供应：11月铅矿加工费维持低位，但副产品价格支撑企业生产积极性。
• 原生铅供应：10月因检修及限电影响，供应或收紧超2万吨；11月检修企业复产将带动供应回升。
• 再生铅供应：环保政策解除、限电缓解及利润修复推动再生铅复产，但河南、安徽等地限电仍限制供应增量。

需求端

• 铅酸蓄电池需求：占总需求的75%-80%，其中启动型电池与汽车产销量挂钩，动力型电池与电动自行车等低速电动车相关。
• 汽车用铅：9月汽车产销环比上升，但同比仍下降，预计四季度汽车用铅需求或有所改善。
• 电动自行车：8月产量同比增速转负，但因新国标过渡期临近，四季度需求将阶段性提升。
• 储能与通信：基站用铅酸蓄电池需求增长，但锂电替代趋势明显，对铅需求提振有限。

市场动态

• 铅价走势：10月沪铅主力合约震荡运行，月度涨幅达9.34%，但受供需失衡影响，11月铅价或震荡偏弱。
• 出口情况：9月精炼铅出口量首次突破万吨，但10月出口周期拉长，预计出口增速或转负。
• 库存变化：国内社会库存持续累库，LME铅库存维持低位，现货高升水，挤仓风险仍存。

操作建议

• 建议：逢高沽空。
• 风险提示：
  • 海外软逼仓风险
  • 再生铅复产不及预期

后市展望

11月铅市供应端抬升预期较强，需求端增速有限，社会库存或再度累库，铅价走势或震荡偏弱。同时，需关注海外挤仓风险对市场的潜在影响，以及再生铅复产进度和低速电动车换购潮的持续性。