深度报告-20220119-中泰证券-浙江鼎力-603338.SH-四重拐点共振_公司迎来新一轮景气周期_30页

浙江鼎力（603338）分析总结

核心内容概述

浙江鼎力（603338）是一家专注于高空作业平台研发、制造、销售和服务的中国龙头企业，自2015年上市以来，公司实现了快速成长，成为全球高空作业平台制造企业20强之一。公司产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式三大系列，已实现全系列产品电动化，主要应用于建筑工程、仓储物流、石油化工等多个领域。分析师冯胜与张豪杰给予公司“买入”评级，认为其正迎来四重拐点共振，有望实现新一轮业绩高增长。

主要观点与关键信息

1. 四重拐点共振，业绩增长可期

• 第一重拐点：海外市场复苏
  北美市场恢复，设备利用率回升，需求旺盛，为公司出口提供良好环境；欧洲市场电动化趋势明显，公司电动产品有望快速增加市场份额。

• 第二重拐点：“双反”调查落地
  “双反”调查对其他国产品牌影响较大，而鼎力税率相对较低，有望成为主要赢家，北美市场开拓有望重新步入正轨。

• 第三重拐点：产品战略重回海外
  公司产品战略从国内转向海外，品牌认知度提升，海外销售业务有望重新发力并实现高速成长。

• 第四重拐点：定增落地，进入扩产周期
  2021年定增项目落地，用于年产4000台大型智能高位高空平台项目，公司产能将进一步释放，产品结构优化，高端市场竞争力增强。

2. 财务表现

• 收入与利润增长：2015-2020年，公司营收复合增速达43.90%，归母净利润复合增速达39.50%；2021年前三季度营收增长61.50%，归母净利润增长17.67%。
• 盈利能力：2021年前三季度毛利率28.25%，净利率18.27%，盈利能力有所下降，但预计随着四重拐点的落地，将逐步回升。
• 现金流：公司经营活动现金净流量保持稳健，但2021年前三季度同比大幅下降，主要受原材料及航运成本上涨影响。

3. 产品结构与市场拓展

• 产品结构优化：公司产品包括剪叉式、臂式、桅柱式等，其中臂式产品占比持续提升，2020年收入占比达19.13%。
• 市场布局：公司产品已通过欧洲CE、美国ANSI、澳大利亚AS/NZS1418、韩国KC等认证，远销80多个国家和地区。
• 海外收购：公司先后收购意大利Magni、美国CMEC、德国TEUPEN，拓展海外销售渠道，提升品牌影响力。

4. 股权结构与公司治理

• 股权结构稳定：实际控制人许树根持股45.53%，德清中鼎投资为员工持股平台，持股11.57%。
• 公司治理：公司治理结构稳定，注重品牌建设和研发，成立省级企业研究院，获得多项专利，参与制定国家标准与行业标准。

评级与估值

• 评级：买入（首次覆盖）
• 当前股价：78.06元
• 市值：39525.52百万元
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为9.39亿、14.09亿、18.32亿，对应PE分别为42.08倍、28.06倍、21.57倍。
• 估值指标：PEG为0.72，P/B为8.25，公司估值合理。

风险提示

• 海外贸易环境恶化
• 市场竞争加剧
• 原材料价格和航运成本大幅波动
• 募投项目推进不及预期
• 研报使用的信息存在更新不及时风险

结论

浙江鼎力在四重拐点的推动下，有望迎来新一轮增长周期，其产品结构不断优化，高端市场竞争力增强，同时海外战略回归，公司盈利能力有望逐步回升。分析师认为，公司具备良好的发展前景，给予“买入”评级。