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A股策略周报总结：经济复苏是当前配置的最大确定性

核心内容

本报告由兴业证券发布，发布日期为2021年3月28日，主要分析当前A股市场的投资策略与行业配置方向。报告指出，经济复苏是当前市场配置的最大确定性，并围绕估值向下、盈利向上、波动加大等市场特征，提出把握三大主线的投资建议。

主要观点

1. 市场特征变化

• 估值向下，盈利向上：当前市场更注重短期业绩兑现，而非中长期故事。
• 波动加大，回归基本面：投资者情绪趋于谨慎，市场进入底部区域，重视年报和一季报的业绩表现。
• 流动性预期波动：相较于2019、2020年，市场对流动性预期更加敏感，更倾向于底部布局和波段操作。

2. 基本面与盈利趋势

• 全A与全A非金融盈利趋势向上：优于2011年和2018年的企业盈利周期下行。
• 工业增加值与PPI上行：2021年前2个月工业企业营收增长45.5%，利润增长179%，两年平均增长31.2%。中上游行业如化工、有色、机械等利润增速显著，体现出量价齐升的特征。

3. 行业配置主线

报告提出当前应重点关注以下三类行业：

① 全球复苏驱动的中上游周期制造品

• 关注点：化工（MDI、农药、钛白粉）、有色（工业金属、贵金属）、机械等。
• 逻辑：全球经济复苏带动原材料价格上涨，中上游行业资本开支回升，盈利预期提升。

② 从疫情中逐步恢复的服务型消费

• 受益行业：银行、航空、快递、航运、社服（酒店、餐饮、旅游、医美、免税）等。
• 趋势：从2020年受损到2021年受益，服务业有望迎来复苏。

③ 碳中和主线

• 关注方向：
  • 传统领域：电解铝、钢铁等龙头优势行业。
  • 技术变革方向：装配式建筑、多式联运等。
• 提醒：新兴能源如光伏、风电短期基本面处于淡季，需等待新的催化剂。

关键信息

• 估值与业绩匹配：当前市场更倾向于选择估值合理、业绩符合或超预期的标的。
• “明星股”微观结构改善需时间：基金重仓股换手率超过2%后面临调整压力，需等待换手率回落至1%~1.5%的底部中枢。
• “K”型走势：业绩期将呈现“K”型分化，部分股票可能表现优于市场，部分则面临调整。

风险提示

• 金融防风险：关注新经济业态、新型垄断及“大而不倒”企业的监管风险。
• 全球资本回流美国：可能对市场流动性造成影响。
• 中美博弈：可能对市场情绪和资金流向产生扰动。

投资建议

• 顺周期+服务业：是当前行业配置中确定性最高的组合。
• 中盘股与成长股：战略性关注基本面良好、筹码结构合理、估值性价比高的中盘股及景气向上的成长股。

分析师与联系方式

• 分析师：王德伦、李美岑、王亦奕、张兆、张勋、吴峰
• 研究助理：张日升、李家俊、张媛
• 联系方式：
  • 电话：021-38565610
  • 邮箱：wangdl@xyzq.com.cn
  • 研究报告邮箱：research@xyzq.com.cn

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