证券Ⅱ行业深度报告：自营拖累整体业绩，投行业务相对稳健_16页_1mb

证券II行业深度报告总结

核心内容概览

2022年前三季度，证券行业整体表现低迷，自营收入持续下滑，成为利润拖累项，而投行业务相对稳健，成为行业业绩增长的主要动力。行业估值逼近历史底部，具备显著的配置价值，建议投资者在市场低迷时进行左侧布局。

主要观点

1. 市场低迷，仅7家券商营收正增长

• 2022年前三季度，42家上市券商合计实现营业收入3,806亿元（同比-20.6%），归母净利润1,087亿元（同比-29.7%）。
• 2022Q3，行业营收同比-24.2%，净利润同比-37.6%。
• 仅7家券商（东吴证券、中信建投、华安证券、山西证券、中国银河、国元证券、国联证券）营收实现正增长，其中东吴证券增长最快，达36%。
• 仅3家券商（东方财富、光大证券、方正证券）净利润实现正增长。

2. 自营业务持续下滑

• 自营业务收入同比-51.6%，成为业绩拖累项。
• 2022Q1~3，自营业务收入占比下降至15.9%，Q3进一步降至11.2%。
• 主要指数表现不佳，上证指数、创业板指、沪深300分别下跌16.9%、31.1%、23.0%，与2021年同期相比，市场整体表现低迷。

3. 经纪及资管业务承压

• 2022Q1~3，经纪业务收入同比-15.5%，资管业务收入同比-3.9%。
• 仅东方财富、天风证券、国海证券实现经纪业务收入正增长。
• 头部券商资管业务表现分化，中小券商资管业务收入增长显著，主要得益于管理规模的快速提升。

4. 投行业务稳健增长，头部效应显著

• 2022Q1~3，投行业务收入同比+5.4%，Q3同比+20.0%。
• IPO募资额同比+29.0%至4,863亿元，债券承销规模同比+6.1%至80,885亿元。
• 行业IPO规模CR5达64%，头部券商占据主要市场份额，优势持续强化。

5. 行业估值逼近历史底部，建议左侧布局

• 2022年券商板块估值处于历史低位，PB为1.1倍，处于历史分位数0.3%。
• 2022年行业净利润预计同比减少25.42%至1,425亿元，净利润率下降至33.50%。
• 市场调整背景下，东方财富、中信证券、国联证券等公司表现出较强的投资价值。

关键信息

行业整体表现

• 2022Q1~3，42家上市券商合计营收3,806亿元，同比-20.6%；归母净利润1,087亿元，同比-29.7%。
• 2022Q3，行业营收同比-24.2%，净利润同比-37.6%。
• 仅7家券商营收正增长，3家净利润正增长。

自营业务表现

• 2022Q1~3，自营业务收入为605亿元，同比-51.6%。
• 自营业务收入占比下降至15.9%，Q3进一步降至11.2%。
• 东方财富、华林证券、方正证券、光大证券自营业务收入增长显著，主要得益于投资收益和公允价值变动。

经纪及资管业务表现

• 2022Q1~3，经纪业务收入为911亿元，同比-15.5%。
• 2022Q3，经纪业务收入为305亿元，同比-30.5%。
• 资管业务收入为336亿元，同比-3.9%。
• 头部券商资管业务收入下滑，中小券商表现优于行业平均水平。

投行业务表现

• 2022Q1~3，投行业务收入为430亿元，同比+5.4%。
• Q3投行业务收入为171亿元，同比+20.0%。
• 行业IPO募资额和债券承销规模持续提升，推动投行业务增长。

估值与投资建议

• 当前券商板块估值处于历史低位，具备显著的配置价值。
• 预计2022年行业净利润将减少25.42%，投行业务贡献增量。
• 重点推荐【东方财富】【中信证券】和【国联证券】，因其在财富管理、投行业务等方面表现突出。

表格数据要点

表1：重点公司估值

表2：2022Q1~3/2022Q3 自营情况

表3：2022Q1~3/2022Q3 资管业务收入情况

表4：2022Q1~3/2022Q3 投行业务收入情况

表5：证券行业2022年盈利预测

风险提示

1. 市场活跃度下滑
2. 宏观经济不及预期
3. 证券行业创新政策不及预期
4. 外围局势紧张影响行业