20220429-开源证券-国金证券-600109.SH-国金证券2021年年报及2022年一季报点评_投行业务具有优势_股市下跌拖累自营投资收益_4页_678kb

国金证券（600109.SH）2021年年报及2022年一季报点评总结

核心内容概述

国金证券在2021年实现营业收入和归母净利润分别为71.27亿元和23.17亿元，分别同比增长17.5%和24.4%。2022年一季度，公司营业收入和归母净利润分别同比下降40%和74%，主要由于股市下跌对自营投资收益造成拖累。公司拟通过定增募资60亿元，已获证监会批文，旨在增强资本实力。当前股价对应2022年PB为0.9倍，维持“买入”评级。

主要观点

投行业务优势明显

• 净收入增长：2021年投行业务净收入为18.1亿元，同比增长8.6%；2022Q1净收入为3.5亿元，同比增长0.3%。
• 项目储备充足：截至2022年4月29日，公司IPO总储备量（扣除辅导备案）为28单，行业排名第9。
• 专业人才支撑：公司拥有229名保荐代表人，排名行业第9，显示其投行业务具备较强的专业能力和人才储备。

经纪业务市占率提升

• 净收入增长：2021年经纪业务净收入为19.6亿元，同比增长18.6%；2022Q1净收入为4.0亿元，同比下降11.4%。
• 市占率：2021年代理股基成交额市占率为1.20%，较上年提升0.03个百分点。
• 金融产品代销占比：2021年代销金融产品收入占经纪业务的17%，显示其在多元化经纪业务中的布局。

两融业务市占率提升

• 融出资金规模：截至2022Q1末，公司融出资金规模达193.4亿元，同比增长23%。
• 市占率：2021年末和2022Q1末两融市占率均为1.22%，较2021年初提升0.22个百分点。

自营投资收益受股市下跌影响

• 2021年自营投资收益：18.1亿元，同比增长30%，自营投资收益率为7.43%。
• 2022Q1自营投资亏损：2.6亿元，主要由于沪深300指数下跌14.5%，拖累公司自营资产价值。

关键信息

财务预测调整

• 2022年净利润预测：下调至19亿元（调前26亿元），同比-18%。
• 2023年净利润预测：26亿元，同比+36%。
• 2024年净利润预测：30亿元，同比+18%。

估值指标

• 2022年PB：0.9倍，2024年预计降至0.8倍。
• P/E：2022年预计为13.2倍，2024年预计为8.2倍。
• EV/EBITDA：2022年预计为2.5倍，2024年预计为0.8倍。

风险提示

• 股市波动风险：可能影响经纪业务盈利的稳定性。
• 疫情影响：可能对投行业务的发展造成不利影响。

附录：财务摘要和估值指标

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司投行业务具有充足项目与人力储备，受益于全面注册制，且当前估值较低，具备长期增长潜力。尽管2022年一季度受股市下跌影响业绩下滑，但公司基本面稳健，未来增长可期。