20250916-天风证券-固定收益专题_30年_暂不言顶_8页_657kb

固定收益专题报告分析总结：

报告核心观点是债市处于震荡行情，关键在于配置盘的缺位和负反馈的缺失。

在配置盘方面，城农商行和保险机构因负债端扩容放缓和OCI浮亏压力而减少债券配置，导致超长债缺乏支撑。城商行受限于存款搬家和投资亏损，保险机构受产品预定利率下调影响，难以配置更多债券。

供给端方面，超长债发行增加，尤其是20年及以上期限债券，引发大行利率风险积累。银行需承担利率变化导致的账簿风险，系统重要性银行的承受能力有限，限制了市场承接能力。

交易盘方面，基金因费率改革担忧、久期拉久和股债联动效应，持续抛售超长债，进一步加大抛压。

当前利率走势：10Y国债利率在1.80%-1.90%区间无明显阻力，但30Y国债利率暂不言顶，依赖配置盘进场。债市整体震荡，多空之间争议仅在于区间上下限。

风险提示包括政策不确定性、资金面变化和负反馈风险，债市不轻易看多或看空，焦点在于市场参与者行为变化。