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固定收益研究：理解央行新提法对债市影响

本周债市保持震荡，信用利差收缩明显，10年国债和国开利率基本稳定，1年AAA存单利率累计下行48bps至218%，信用债利率普遍下行。

央行在2024年一季度货币政策委员会例会中提出关注长期收益率变化，结合会议上下文，央行实际强调降低融资成本并防止资金过度淤积。我们判断当前长端利率调整压力有限，震荡为主。

央行将充实货币政策工具箱，针对基础货币投放面临的新压力和国债增发临近情况，后续可能扩充总量和结构性工具，如扩大公开市场操作或通过二级市场买卖国债降低金融机构成本。

政策重心转向逆周期调节，放弃跨周期表述，显示货币政策将更加主动发力，支持经济企稳回升。此外，结构性货币政策将继续发力，重点支持"市场+保障"住房供应体系，助力保障房建设。

清明假期显示基本面分化，旅游消费持续改善，但地产消费仍疲弱，经济新旧动能转换仍在继续。预计4月债市进入阶段性震荡，资金价格可能改善，中短端债券配置价值更高。

操作建议：长端利率维持震荡，关注策略性操作；4月中短端利率更有吸引力，期限利差缩小利于交易机会。

风险提示：风险偏好变化、政策超预期、外部不确定性。