钢铁行业：电炉钢大放量？没那么容易-20180112-兴业证券-10页

钢铁行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2018年电炉钢产能释放对钢铁行业供需格局的影响，指出尽管新增电弧炉产能较大，但其对钢材供给的冲击有限。报告从废钢消耗、成本变化、产能释放难度等多个角度出发，论证了电炉钢大放量的预期并未完全实现。

主要观点

• 废钢消耗量大幅上升：2017年1-9月，我国炼钢用废钢单耗达到158.5千克/吨，废钢比达到15.85%，较2016年提升5个百分点。预计2018年废钢消耗量将超过1.6亿吨，加上铸造企业的消耗，总需求将超过1.7亿吨。
• 废钢资源紧缺：当前我国每年产生的废钢量约为1.6亿吨，与需求量基本持平，资源供应并未显著增加。在环保限产和废钢价格高位运行的背景下，废钢资源紧缺可能持续。
• 成本倒挂现象显现：由于废钢价格大幅上涨，电炉钢的成本优势减弱。2017年底以来，螺纹钢价格下跌，导致电炉炼钢企业出现成本倒挂。
• 电炉钢产能释放受限：尽管2018年有1560万吨明确投产计划，但现有产能利用率已较高，且在成本倒挂的情况下，新增产能可能伴随原有产能的停产，因此对钢材供给的冲击有限。
• 行业前景乐观：报告认为2018年钢铁行业供需格局仍较为稳定，维持行业推荐评级。

关键信息

电炉钢产能情况

• 2018年新增电炉产能：约1560万吨（主要通过产能置换）。
• 2017年新增和复产产能：已完全释放，加上老电弧炉技改和产能利用率提升，预计2018年电炉钢产能增量超过3000万吨。
• 电炉钢产量占比：预计2018年电炉钢产量占比将达10.01%，2020年有望达到15%。

废钢供需与价格

• 废钢需求预测：2018年炼钢用废钢需求预计超过1.6亿吨，加上铸造企业消耗，总需求将超过1.7亿吨。
• 废钢供给：我国钢铁积蓄量达80亿吨，按2%折算比例，每年废钢供给量约为1.6亿吨。
• 废钢价格走势：2017年四季度废钢价格上涨近45%，近期虽有回调但仍处于高位。

行业评级与推荐标的

• 行业评级：推荐（维持）。
• 推荐标的：
  • 方大特钢：成本优势显著，螺纹钢和弹簧扁钢盈利能力强。
  • *ST华菱：经营情况显著好转，摘帽值得期待。
  • 宝钢股份：宝武协同和湛江钢铁进展顺利，股权激励勾勒中长期确定性。

风险提示

• 供给侧改革力度不及预期。
• 废钢资源大幅释放。
• 下游需求低迷。

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对上证综指/深圳成指的表现为基准。
  • 推荐：相对表现优于市场。
  • 中性：相对表现与市场持平。
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：以公司股票相对大盘的表现为基准。
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

结论

尽管2018年电炉钢产能有所增加，但由于废钢资源紧缺、成本倒挂以及产能释放受限，电炉钢对钢材供给的冲击有限。因此，报告持续看好钢铁行业供需格局，维持行业推荐评级，并推荐方大特钢、*ST华菱和宝钢股份作为投资标的。