20210406-东吴证券-晨会纪要_31页_838kb

东吴证券晨会纪要总结

核心内容

东吴证券晨会纪要涵盖了宏观策略、固收金工、行业周报及个股推荐等内容，重点分析了当前市场环境、行业趋势及投资机会。核心内容包括PMI背离、流动性变化、转债保护力、行业估值偏离度因子、CPV因子、UID因子、“殊途同归”因子、行业走势及个股推荐等。

主要观点与关键信息

宏观策略

• PMI背离：3月中采PMI季节性回升，但财新PMI连续下行，背离幅度较大，历史经验显示，2012/3、2016/7、2018/3、2019/2四次出现类似情况。
• 背离原因：样本差异与季节性因素共同导致PMI背离，财新PMI偏向中小企业，与出口相关性高。
• 流动性分析：4月流动性处于中性偏紧状态，但整体可控。主要因素包括外汇占款、公开市场操作、财政存款、M0及法定存款准备金。
• 美债走势：美债10Y进入徘徊期，收益率波动趋于平稳，未来方向不明确。
• 风险提示：企业盈利不及预期；流动性偏紧；疫情反弹；中美关系紧张。

固收金工

• 转债保护力：转债在此次回调中提供了保护作用，强及较强转债占比达90.4%，集中于顺周期行业。
• 转债保护力影响因素：中等评级（AA及AA-）、中等规模（30-50亿）、较高债底（95-100元）的品种更具保护力。
• 行业估值偏离度因子：该因子在28个申万一级行业中表现良好，年化超额收益为13.87%，夏普比率为1.31，历史最大回撤为14.26%。
• CPV因子：在中证500成分股中，3月收益率为1.17%，对冲指数收益为3.56%，月度胜率83.53%，最大回撤3.79%。
• UID因子：在中证500成分股中，3月收益率为4.73%，对冲指数收益为7.12%，月度胜率70.59%，最大回撤15.13%。
• “殊途同归”因子：3月收益率为1.74%，对冲指数收益为4.13%，全市场年化收益为17.51%，信息比率为2.61，月度胜率80%。
• 风险提示：模型基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子收益波动较大。

行业分析

电气设备新能源行业

• 行业表现：板块整体上涨3.11%，光伏涨幅最大（5.31%），新能源汽车涨幅较小（1.34%）。
• 行业动态：电动车销量超预期，电池材料价格上涨，玻璃降价或提振光伏需求。
• 重点推荐：宁德时代、汇川技术、隆基股份、天赐材料、容百科技、阳光电源、通威股份、亿纬锂能、科达利、恩捷股份、新宙邦、中伟股份、宏发股份、华友钴业、当升科技、璞泰来、锦浪科技、固德威、福斯特、天合光能、中信博、九号公司、晶澳科技。
• 风险提示：投资增速下滑；政策不达预期。

通信行业

• 行业表现：通信指数下跌0.43%，跑输大盘。
• 行业逻辑：华为业绩坚挺，5G与云计算推动数字化转型，生态优势凸显。
• 重点推荐：中国联通、中兴通讯、中科创达、中际旭创、天孚通信、淳中科技。
• 建议关注：中国电信、中国移动、海康威视、大华股份、科大讯飞、万集科技、烽火通信、中天科技、科信技术、英维克、科士达、中国卫星、和而泰、华力创通、杰赛科技、康拓红外、天银机电、新易盛、华工科技、光迅科技、博创科技、宝信软件、奥飞数据、光环新网、佳力图、杭钢股份、沙钢股份、城地股份、立昂技术、世纪互联、万国数据、兴图新科、优刻得、网宿科技、国盾量子、上海瀚讯、震有科技、崇达技术、深南电路、沪电股份、天奈科技、福莱特、金博股份、孚能科技、国轩高科、正泰电器、麦格米特、八方股份、林洋能源、特变电工、金风科技、日月股份、东方日升、许继电气、平高电气、国网信通、思源电气。
• 风险提示：5G产业进度不及预期；5G网建进度不及预期。

计算机应用行业

• 行业逻辑：信创与网络安全板块受益于政策推动，景气度提升。
• 重点推荐：东方通、用友网络、绿盟科技、中国长城、中国软件、启明星辰、神州数码、奇安信、卫宁健康、金山办公、广联达、恒生电子、深信服。
• 风险提示：信息创新、网络安全进展低于预期；行业后周期性；技术驱动不及预期。

国防军工行业

• 行业趋势：高景气延续，建议重点布局优质标的。
• 重点推荐：火炬电子、鸿远电子、西部超导、中航沈飞、光威复材。
• 建议关注：航发动力、洪都航空、中航机电。
• 风险提示：军品交付及收入确认进度不及预期；行业改革不及预期。

机械设备行业

• 行业动态：制造业景气持续回升，建议关注机床及刀具龙头。
• 重点推荐：三一重工、中联重科、杭可科技、柏楚电子、杰瑞股份、晶盛机电、先惠技术、恒立液压、浙江鼎力、华测检测。
• 建议关注：创世纪、海天精工、国盛智科、华锐精密、欧科亿、恒锋工具。
• 风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情影响持续。

环保工程及服务行业

• 政策动态：《碳排放权交易管理暂行条例》加速碳市场落地，四川出台省级碳中和方案。
• 重点推荐：瀚蓝环境、盈峰环境、ST宏盛、高能环境、龙马环卫、中再资环、北控城市资源、玉禾田、洪城水业、维尔利、深圳燃气、海螺创业、上海环境。
• 风险提示：政策推广不及预期；利率超预期上行；财政支出低于预期。

汽车行业

• 行业逻辑：市场风格转变，板块估值偏高，投资策略转为优中选优。
• 重点推荐：长城（A+H）、吉利（H）、福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、中国汽研、德赛西威、华阳集团。
• 风险提示：海外疫情控制不达预期；乘用车需求复苏幅度低于预期。

化工行业

• 行业表现：板块上涨2.00%，顺周期白马股反弹，关注高成长标的。
• 重点推荐：万华化学、宝丰能源、龙佰利、昊华科技、新亚强、东材科技、奥福环保、瑞丰新材。
• 风险提示：油价大幅波动；海外经济复苏不及预期；贸易战形势恶化。

教育行业

• 行业逻辑：港股学校类公司业绩高增，外延扩张与内生增长并存。
• 重点推荐：天立教育、中教控股、希望教育、华夏视听教育、中国科培、中国东方教育。
• 风险提示：并购落地不及预期；新建学校落地不及预期；政策风险。

商业贸易行业

• 行业动态：奥园美谷布局医美生态，建议关注医美产业链。
• 重点推荐：奥园美谷、爱美客、华熙生物、朗姿股份、贝泰妮、上海家化、珀莱雅。
• 风险提示：行业竞争加剧；产品质量问题；宏观经济波动风险。

医药生物行业

• 行业表现：医疗服务与医美板块大幅上涨，Q1业绩有望超预期。
• 重点推荐：恒瑞医药、信达生物、智飞生物、迈瑞医疗、药明康德、长春高新、爱美客、爱尔眼科、益丰药房、康泰生物、司太立、九洲药业、信邦制药、普洛药业、美诺华、诺辉健康、海泰新光、通策医疗、大参林、老百姓、爱博医疗、欧普康视、迈瑞医疗、理邦仪器、安图生物、新产业、威高股份、大博医疗、微创医疗、沛嘉医疗、南微医学。
• 风险提示：研发进展或不及预期；药品降价幅度超预期；医保政策进一步严厉。

电子行业

• 行业动态：硅片价格看涨，芯片涨价潮延续。
• 重点推荐：沪硅产业、立昂微、中环股份、新洁能、富满电子、士兰微、芯朋微、瑞芯微、斯达半导、思瑞浦、圣邦股份、思瑞浦、瑞芯微、士兰微。
• 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

总结

东吴证券晨会纪要整体呈现出对市场多维度的深入分析与投资建议，涵盖宏观、固收、行业及个股推荐。主要观点包括：市场流动性趋于中性偏紧，但整体可控；转债在此次回调中提供了一定保护作用，主要集中于顺周期行业；行业估值偏离度因子、CPV因子、UID因子、“殊途同归”因子等量化因子表现良好，具备较高的超额收益与胜率；多个行业如新能源、通信、国防军工、机械设备、环保、汽车、化工、教育、医药、电子等均表现出一定的增长潜力，重点推荐相关龙头与高景气标的；同时，风险提示贯穿各板块，包括政策、市场波动、疫情等多重因素。