20220822-安信证券-西部超导-688122.SH-2022上半年归母净利润同比增长76.27_规模效应带动盈利能力提升_5页_368kb

西部超导2022年上半年业绩总结

核心内容

西部超导（688122.SH）于2022年8月19日发布2022年半年报，显示公司上半年业绩表现亮眼，收入和净利润均实现大幅增长，超出市场预期。

主要财务表现

• 营业收入：2022年上半年实现20.84亿元，同比增长65.95%。
• 归母净利润：5.52亿元，同比增长76.27%。
• Q2表现：Q2收入11.97亿元，同比增长65.64%；归母净利润3.37亿元，同比增长82.43%。
• 净利率：上半年净利率为26.77%，较去年同期提升1.88个百分点；Q2净利率达28.19%，环比提升4.23个百分点，创历史新高。

主要观点

业务增长

1. 钛材业务：上半年实现营业收入16.60亿元，同比增长60.41%。公司持续优化生产结构，加强质量控制，推动高端钛材在航空发动机、舰船等领域的应用拓展。预计二季度销售量环比提升，全年交付量有望再创新高。
2. 超导产品：上半年收入2.50亿元，同比增长37.30%。受益于MRI市场需求增长及公司全球市场份额的扩大，同时公司积极拓展超导材料在质子、重粒子加速器及电力领域的应用，超导磁体项目进展顺利。
3. 高温合金业务：上半年收入7,343.98万元，同比增长42.19%。公司主要牌号成品率和成分稳定性提升，航空发动机及燃气轮机用高温合金材料工程化制备技术日趋成熟，典型产品交付量不断提升。

盈利能力

• 毛利率：上半年毛利率为41.84%，同比下降0.64个百分点，但仍处于合理波动范围。
• 净利率提升：受益于收入增长及期间费用率下降，净利率提升1.88个百分点至26.77%。
• 规模效应：随着公司产能扩张，预计全年毛利率和净利率将企稳回升，盈利能力持续增强。

关键信息

产能扩张

• 公司于2021年完成20.13亿元定增，用于航空航天用高性能金属材料产业化项目及高性能超导线材产业化项目。
• 航空航天用高性能金属材料项目：预计2024年末投产，新增钛合金材料5050吨/年、高温合金1500吨/年。
• 高性能超导线材项目：预计2023年末投产，新增MRI用超导线材2000吨/年。

财务预测

投资建议

• 投资评级：买入-A，维持评级。
• 目标价：6个月目标价为130元。
• 预期增长：公司预计2022-2023年净利润分别为9.7亿元和13.2亿元，未来业绩增长可期。

风险提示

• 军品订单不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 产能扩充不及预期：可能影响公司市场拓展和盈利能力提升。

财务结构与运营效率

• 资产负债率：2022年上半年为43.7%，较2021年下降。
• 流动比率：2.44，显示公司短期偿债能力较强。
• 速动比率：1.91，流动资产变现能力良好。
• 固定资产周转天数：从164天降至91天，显示固定资产使用效率提升。
• 流动营业资本周转天数：从343天降至302天，公司运营效率持续改善。

股票表现

• 股价（2022-08-22）：113.90元。
• 12个月价格区间：67.48/113.52元。
• 股价表现：过去1个月、3个月、12个月的相对收益分别为6.81%、18.1%、23.54%，绝对收益分别为6.39%、21.64%、18.6%。

分析师声明与免责条款

• 报告由安信证券股份有限公司发布，基于公开资料和专业分析。
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总结

西部超导凭借核心产品的持续增长和产能扩张，2022年上半年实现收入和净利润的大幅增长，盈利能力显著提升。公司积极布局高端钛材、超导产品和高温合金市场，受益于军机换装和市场需求的稳定增长。尽管原材料价格上涨影响毛利率，但规模效应和费用率下降带动净利率提升。公司未来有望持续受益于产能释放和市场拓展，财务预测显示公司未来业绩增长可期，投资建议为买入-A，目标价为130元。