20230921-山西证券-通信行业2023中报业绩总结_算力拉动景气度_华为产业链迎新机遇_42页_5mb

通信行业2023年中报业绩总结与展望

一、整体行情与估值

1. 市场表现：通信板块2023年年初至8月底涨幅33.67%，大幅领先于上证综指（-0.99%）、科创板指数（-18.0%）、沪深300（-2.75%）、深圳成指（-54.3%）和创业板指数（-104.1%）。年内涨幅最高的子板块为光模块（+133.18%），前五涨幅个股均为光模块相关企业。

2. 估值现状：光模块、设备商估值处于历史高位，主要受前期情绪驱动；IDC、光缆海缆、云计算估值相对较低。

3. 公募基金持仓：2023年Q2公募基金持仓占比达36.0%，创2016年以来新高。

二、业绩表现

1. 营收与归母净利润：2023年上半年通信行业营收同比增63%至12万亿元，归母净利润同比增89%至11726亿元，盈利能力显著提升（毛利率同比上升0.56个百分点至28.3%）。

2. 季度环比改善：Q2所有细分板块营收及归母净利润环比明显改善，运营商、IDC、液冷等板块增长尤为强劲。

三、细分板块重点展望

1. 光模块

• 业绩：H1营收同比下滑11.1%，Q2环比转正；毛利率同比提升5.66个百分点至28.2%。
• 驱动因素：AI算力需求拉动行业进入800G周期，Q3起订单业绩将逐步兑现。

2. 运营商

• 亮点：产业数字化业务增长迅速（中国移动产业数字化收入占比达29.3%），净利润同比大增93%。
• 长期催化剂：数据资产入表预期、ROE考核调整等利好估值修复。

3. 卫星通信

• 市场前景：全球卫星互联网市场规模2028年有望达171亿美元（5年CAGR 33.7%）。
• 国内进展：华为Mate60支持卫星通话，产业链加速推进星座计划。

4. 液冷

• 渗透率提升：预计2025年数据中心液冷渗透率至20%，市场规模将达1300亿元。
• 政策支持：电信运营商规划2024年试点液冷，2025年规模化应用。

5. 云计算

• 短期承压：H1营收同比降20%，但大模型产业化加快。
• 后周期机会：降价策略与算力需求增长将推动下半年增长。

6. IDC与物联网

• IDC：毛利率稳定（22.6%），运营效率提升。
• 物联网：营收同比增37%，研发费用率上升10.8%。

四、重点公司
光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技
运营商：中国移动、中国电信、中国联通
设备商：中兴通讯、烽火通信
IDC：光环新网、宝信软件
云计算：紫光股份、锐捷网络
卫星通信：震有科技、中国卫通
液冷：英维克、高澜股份

五、风险提示

• 下游需求不及预期、技术迭代、产能瓶颈、外部制裁风险。

免责声明：本报告基于公开数据撰写，不构成投资建议，具体投资需谨慎。