2023-07-19-新世纪评级-经济内生增长动能不足_逆周期_调节力度加大——2023年5月宏观经济运行简析_10页_1mb

2023年5月宏观经济运行简析总结

一、经济内生增长动能不足，修复趋缓

2023年5月，我国宏观经济运行呈现修复趋缓的态势。随着低基数效应逐渐消退，消费、投资和出口三大增长动力均出现回落，经济内生增长动能不足问题进一步凸显。

核心内容

• 消费疲弱：5月社会消费品零售额同比增长12.7%，环比增长0.4%，均低于过去五年平均水平，显示居民消费意愿和能力受限。
• 投资放缓：1~5月固定资产投资累计同比增长4.0%，房地产投资累计同比-7.2%，制造业投资增长6.0%，基建投资增长7.5%，增速均出现不同程度回落。
• 出口承压：5月出口同比-7.5%，较上月大幅下降16.0个百分点，外需收缩对出口形成明显拖累。

主要观点

• 居民资产负债表受损，就业和收入预期转弱，抑制了消费扩张。
• 企业盈利承压，投资意愿不足，内生增长动能不足。
• 政策层面已启动“逆周期”调节，以稳定市场信心，防止经济进一步陷入负反馈。

二、宏观政策“逆周期”调节力度加大

货币政策宽松

• 央行于6月12日再次降息10BP，MLF利率、LPR一年期和五年期报价利率同步下调，显示货币政策宽松力度加大。
• 5月社融和信贷数据放缓，促使政策进一步宽松，以支持实体经济和稳定总需求。

财政政策发力

• 国常会宣布将加力提效财政政策，重点支持新能源汽车产业链及加快专项债发行节奏。
• 6月四部门联合出台降成本政策，22项具体措施旨在降低企业成本压力，促进盈利能力恢复。
• 财政政策或成为下阶段稳增长和“逆周期”调节的主要手段。

三、行业表现分化

工业行业

• 上游行业：煤炭、石油等供应充足，库存高位，价格下行压力存在；黑色金属冶炼及压延加工业利润大幅下滑。
• 中游行业：新能源汽车产业链保持高增长，带动相关制造行业；劳动密集型产业如纺织、家具等出口下滑明显。
• 下游行业：医药、汽车等部分行业表现较好，但整体仍面临需求不足和价格下行压力。

服务业行业

• 服务业恢复较快，但5月增速放缓，5月服务业生产指数同比增长11.7%，环比下降1.8个百分点。
• 住宿和餐饮业：恢复较好，但受居民消费意愿不足影响，增长动力减弱。
• 房地产行业：5月国房景气指数回落，商品房销售面积同比下降19.8%，房企到位资金跌幅扩大，新开工意愿低迷。
• 交通运输行业：假期期间客运量恢复强劲，但货运量增速下滑，显示工业经济走弱。

四、物价水平持续下行

• CPI：5月同比上涨0.2%，环比下降0.2%，连续四个月环比下降，显示需求疲软和市场供应充足。
• PPI：5月同比下降4.6%，环比下降0.9%，降幅扩大，企业盈利周期延续，工业生产修复节奏偏慢。

五、关键数据一览

六、政策与市场展望

• “逆周期”调节政策重启，货币政策宽松与财政政策发力并行，旨在稳定经济预期和提振市场信心。
• 新能源汽车产业链仍是政策支持重点，专项债发行节奏或加快，基建投资有望提速。
• 房地产行业恢复受阻，需进一步政策支持以缓解库存压力和销售下滑。
• 服务业恢复较快，但需警惕需求释放后增速放缓的风险。

七、风险提示

• 企业盈利周期与PPI周期同步下行，工业生产修复仍需时间。
• 房地产行业存在“房价下跌—销售走弱”的负反馈风险。
• 外需持续收缩，出口形势严峻，需关注政策对出口结构的优化作用。

八、结论

2023年5月，我国经济面临内生增长动能不足、消费和投资放缓、出口承压的多重压力。政策层面已加大“逆周期”调节力度，通过宽松货币政策和积极财政政策稳定市场预期，促进经济修复。行业分化加剧，新能源汽车产业链表现较好，而房地产和部分传统制造业面临较大挑战。未来需关注政策落地效果及外需变化对经济的影响。