20250819-天风证券-裕元集团-00551.HK-关注下半年关税影响_2页_361kb

裕元集团2025年中报分析：业绩承压，制造与零售双线驱动增长

一、核心财务数据
• 营收41亿美元，同比增1.1%，净利润1.7亿美元，同比降7.16%。
• 制造业务营收28亿美元（占总收入68%），毛利率17.7%同比下降1.4pct；出货量13亿双，ASP升至20.6美元/双。
• 零售业务收入占比创新高，毛利率达34.5%，全渠道占比33%。

二、业务亮点

1. 制造业务稳健增长：优质订单支撑ASP回升，智能工厂推进SAP及OCP系统，对冲人工成本压力。
2. 零售矩阵成效显著：完成瑜伽品牌XEXYMIX垂直布局，户外业务增长超30%，数字化渠道（直播、自有仓）占收入逾20%。

三、未来展望
• 调整盈利预测：2025-2027年营收预测从84/89/95亿增至83/88/94亿美元，归母净利润从4.0/4.3/4.8亿增至4.0/4.3/4.8亿美元。
• 关注关税压力及产能爬坡进度，维持“买入”评级。

四、风险提示
消费景气度不及预期、人工成本上升、市场竞争加剧等风险。

分析师建议关注下半年关税进展及智能工厂产能释放对业绩修复的催化作用。

数据来源：聚源数据，封装格式已按照Markdown标准优化，保留原始信息密度。