20180813-兴证国际证券-裕元集团-00551.HK-制造业务量价下降_零售业务增长较好_6页_573kb

裕元集团（551.HK）总结

核心内容

裕元集团（551.HK）在2018年上半年（1H18）整体营业收入为47.7亿美元，同比增长7.2%。然而，公司净利润大幅下滑，为1.5亿美元，同比下降41.9%。这主要受到非经常性亏损、实际税率上升以及财务费用增长的影响。

主要观点

• 业务结构变化：制造业务收入同比下降5.5%，零售业务收入同比增长33.3%，显示公司正在向零售业务倾斜。
• 收入构成：制造业务占比59.2%，零售业务占比40.8%，两者逐渐趋于均衡。
• 产品表现：制造业务中，运动鞋、休闲鞋、户外鞋、运动凉鞋及鞋底、配件等产品收入均出现下滑。
• 盈利能力：尽管毛利润微增5.3%，但毛利率和净利率均出现下降，毛利润为5.3亿美元，同比下降14.9%；净利率为3.1%，同比下降1.6个百分点。
• 财务费用上升：由于银行借贷增加111.7%，财务费用同比上升100.7%，达到3,594万美元。
• 资金成本优化：公司通过增加银行借款，旨在改善资金成本和零售业务的营运资金。

关键信息

财务数据

风险提示

• 零售网络拓展不及预期：公司零售业务虽增长显著，但若拓展速度放缓，可能影响长期盈利能力。
• 客户信用风险：客户信用状况变化可能对公司收入和利润产生负面影响。
• 美元汇率波动：公司主要业务以美元结算，汇率波动可能影响财务表现。
• 利率波动：银行借贷增加使公司对利率波动更为敏感。

投资建议

• 股票评级：未明确给出，但公司面临盈利压力和财务成本上升。
• 行业评级：未明确给出，但整体表现与市场相关指数相比可能偏弱。

分析师声明

分析师声明其具有证券投资咨询执业资格，报告观点基于独立研究，不涉及任何利益冲突。

法律声明

本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议或要约，不保证信息的准确性或完整性，亦不承担因此产生的任何责任。

信息披露

• 公司已履行必要的信息披露义务。
• 投资者可查询静默期安排及关联公司持股情况。

财务权益及商务关系披露

兴证国际证券有限公司及其关联公司与多家企业存在投资银行业务关系，包括但不限于大森控股集团有限公司、尚捷集团控股有限公司、Dangdai Henju International Inc.等。

总结

裕元集团在2018年上半年表现出制造业务下滑与零售业务快速增长的双重趋势。尽管整体收入增长，但盈利能力受到非经常性亏损、税率上升及财务费用增加的显著拖累。公司正通过增加银行借贷来优化资金成本和营运资金，但此举也增加了财务风险。投资者需关注零售网络拓展、客户信用及汇率波动等关键风险因素。