20250623-工银亚洲-RCEP国家2025年下半年经济金融展望_对等关税_对亚太经济体影响几何_16页_1mb

研究摘要

一、经济增长分析

回顾

• 一季度表现：RCEP国家经济增速整体放缓，分类型表现为“制造型（中日韩越）＞服务型（马泰菲新）＞资源型（印尼澳新）”。

二、2025年下半年展望

• 总格局：预期增长中枢下行，“服务型＞制造型＞资源型”趋势延续。
• 制造型国家：外需维持稳定，电子周期影响延续，财政政策（如中国提高赤字率、日韩降息）成为内需支撑。
• 服务型国家：转口红利和财政投资促进增长，但旅游业恢复有限。
• 资源型国家：大宗商品价格下跌压制出口增速，内需提振有限。

三、货币政策

• 当前情况：宽松力度排序为“资源型＞服务型＞制造型”。
• 展望：下半年资源型国家降息动力更强，制造型国家配合财政政策宽松，服务型国家降息意愿较低。

四、金融市场

• 汇率：预计“服务型＞制造型＞资源型”汇率升值格局延续。
• 利率：国债收益率总体下行，“资源型国家＞服务型国家＞制造型国家”趋势显著。
• 股票：“制造型＞服务型＞资源型”选股性价比回升，重点推荐中国、越南、马来西亚。

核心结论：

1. 贸易不确定性与大宗商品价格压制造成增长分化，政策协同熨平波动。
2. 对等关税暂停的短期效应已显现，但需关注下半年关税政策延续性及地缘风险。
3. 各型国家金融资产表现分化，推荐高性价比配置。