> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 裕元集團：審慎展望2026總結 ## 核心內容 裕元集團（0551 HK）在2025年財年表現為緩慢增長，並調整了2026年的擴張策略，以應對市場的不確定性和經營風險。公司維持「買入」評級，但對盈利預測進行了調整，反映了對當前市場環境的謹慎態度。 ## 2025E業績表現 - **總營收**：80億美元，同比下降1.8%。 - **歸母經常性淨利**：3.7億美元，同比下降3.1%。 - **歸母淨利**：3.8億美元，同比下降2.9%。 - **每股股息**：1.3港元，分紅率為70%。 - **鞋履出貨量**：2.6億雙，同比下降1.2%。 - **平均銷售價格（ASP）**：21美元，同比上升3.7%。 ### 制造業務細分 - **製造業務營收**：56億美元，同比上升0.5%。 - **歸母淨利**：3.6億美元，同比上升3.7%。 - **毛利率**：18.2%，同比下降1.7個百分點。 - **出貨地點**： - 印尼：54% - 越南：32% - 中國大陸：9% ### 零售業務表現 - **營收**：171億人民幣，同比下降7.2%。 - **歸母淨利**：2.1億人民幣，同比下降5.7%。 - **毛利率**：33.5%，同比下降0.7個百分點。 ## 2026E展望 ### 經營環境變數 - **市場挑戰**：國際貿易關稅、通脹壓力及宏觀經濟不確定性可能持續削弱消費動能。 - **區域衝突**：可能干擾航運物流與原材料供應，增加市場波動風險。 - **訂單需求**：短期訂單需求預計持續波動，影響公司營收表現。 ### 生產因素 - **季節性挑戰**：2026年第一季度因農曆新年與開齋月重疊，導致生產排程困難。 - **應對措施**：公司已協調訂單與生產節奏，以緩解影響。 - **產能不均**：受限於產能瓶頸與需求波動，短時間內產能負載可能不均，影響生產效率。 - **製造網絡多元化**：公司持續佈局印尼與印度，以提升長期增長的可持續性。 ### 战略調整 - **生產彈性**：公司強化製造業務的靈活性與敏捷性，提升經營韌性。 - **成本管控**：通過嚴謹的成本與費用管理，穩固製造業務的盈利能力。 - **數位化轉型**：長期推動數位化策略，以提高營運效率與財務健康度。 ## 2026-2028盈利預測（調整後） - **營收**：預計為80.00/81.52/83.67億美元（前值為82/86/91億美元）。 - **歸母淨利**：預計為3.61/3.82/4.13億美元（前值為3.7/4.1/4.6億美元）。 - **每股盈餘（EPS）**：預計為0.23/0.24/0.26美元。 ## 風險提示 - 消費景氣度不及預期 - 國際關稅政策變化 - 產能爬坡進度不及預期 - 市場競爭加劇 ## 投資建議 - 維持「買入」評級 - 調整盈利預測，反映市場不確定性 - 強調公司製造業務的韌性與靈活性 ## 裕元集團財務數據概覽 | 指標 | 數值 | |------|------| | 股價（2023年3月19日） | HKD15.81 | | 52週最高價（2026年2月20日） | HKD19.10 | | 52週最低價（2025年4月9日） | HKD9.63 | | P/E（12個月.trailing） | 8.55 | | 股息收益率 | 8.22% | | 市值/帳面價值 | 0.71 | | 市值/營收 | 0.41 | | 流動股數（億） | 1,604.56 | | 市值（億港元） | 25,368.04 | ## 總結 裕元集團在2025年面對市場壓力，營收與淨利均呈現緩慢增長。公司通過多元化的生產網絡與靈活的製造策略，緩解了部分風險。展望2026年，全球經濟環境仍存在不確定性，可能對訂單需求與生產效率產生影響。然而，公司正積極佈局印尼與印度，以提升長期增長的可持續性。投資建議為「買入」，並調整了未來三年的盈利預測，以反映市場的變動與公司的戰略調整。