20160218-广发证券-乔治白-002687.SZ-职业装龙头_未来中国校服领先品牌_17页_1mb

乔治白（002687.SZ）总结

核心内容

乔治白是服装行业的职业装龙头企业，其职业装业务占据公司整体收入的近90%。公司以“乔治白”品牌为主营，主要服务于金融、电力、电信、邮政等行业的大中型企业集团。2015年，公司进军校服市场，目标是打造中国校服领先品牌。

主要观点

• 公司具备强大的品质、研发和产品工艺优势，能够将这些优势带入校服行业。
• 公司在全国拥有广泛的代理商网络，为校服市场拓展提供有力支持。
• 公司建立了校服事业合伙人激励机制，增强员工积极性，推动业务发展。
• 作为上市公司，公司具备较强的资金实力和存货管理能力，有利于应对校服市场的库存压力。
• 公司已进入多个地区校服市场，如温州、上海、厦门、河南等，其中厦门为首个市级订单。
• 公司计划通过电商平台拓展业务，未来有望发展为泛教育平台。

关键信息

一、公司简介

• 主营“乔治白”品牌的职业装、男装及休闲服饰。
• 职业装收入占比近90%，是公司主要收入来源。
• 公司拥有丰富的职业装市场经验，2015年进入校服市场。

二、职业装行业趋势

• 职业装行业整体市场容量大，但竞争激烈。
• 领军企业有望获得优于行业的增速。
• 公司作为职业装龙头，预计未来业务将保持稳定。

三、校服行业发展趋势

• 校服行业在2015年新政推动下迈入高速增长期。
• 校服新政强调市场主导、品质控制和政府采购，推动行业规范化。
• 制式校服市场规模巨大，潜在市场空间达749亿元。
• 校服行业面临市场开拓、库存管理等挑战。

四、公司校服业务发展

• 公司校服业务在2016年迎来爆发期，预计带来2亿元左右的收入。
• 公司已建立电商销售平台，未来有望实现平台化运营。
• 公司计划通过电商平台提供多样化产品，如帽衫、羽绒服等。

五、盈利预测与投资评级

• 2015-2017年公司每股收益分别为0.19、0.25、0.28元。
• 2016年公司市盈率56倍，高于可比公司平均市盈率43倍。
• 公司校服业务的爆发式增长和平台化潜力，使得其估值具备溢价空间。
• 首次给予公司“买入”评级。

六、风险提示

• 校服业务市场开拓存在不确定性。
• 宏观经济波动可能影响职业装业务。

财务数据概览

营收与利润预测（单位：亿元）

营收增长率

毛利率与净利率

资产负债率

市净率（P/B）

EV/EBITDA

业务拓展与创新

• 公司与英国萨维尔街的切斯特巴雷合作，提升高级定制业务竞争力。
• 公司设立上海职尚创意设计有限公司，增强设计能力。
• 公司推动产能向中西部转移，优化供应链。
• 公司旧厂房改建为电商产业园，拓展农村电商市场。

可比公司数据（单位：元）

投资建议

• 评级：买入
• 理由：校服业务2016年将迎来爆发期，且公司具备较强的竞争优势，包括品牌影响力、研发能力、渠道资源及资金实力。
• 目标：通过校服业务增长和平台化发展，提升公司整体盈利能力。

风险提示

• 校服市场开拓存在不确定性。
• 宏观经济波动可能影响职业装需求。
• 产能转移可能带来管理成本增加。

总结

乔治白作为职业装龙头企业，正积极拓展校服市场，具备较强的行业优势和资源基础。校服行业在政策推动下迈入高速增长期，公司有望凭借其在品质、研发、渠道和资金方面的实力，实现校服业务的快速增长。公司还通过电商产业园和电商平台的建设，推动业务向网络化、智能化发展，未来具备打造泛教育平台的潜力。尽管面临市场开拓和宏观经济波动等风险，但公司的发展前景良好，首次给予“买入”评级。