20240306-万联证券-乔治白-002687.SZ-点评报告_业绩增长超预期_回购股份彰显发展信心_4页_992kb

业绩增长超预期：2023年，公司实现营业收入1492亿元（同比增长1663%），归母净利润203亿元（同比增长6721%），第四季度营收和净利润同比增速更高，现金流充裕，资产负债率为28.35%。

增长驱动因素：业务结构优化、云南和河南生产基地智能化改造、深化“卫星工厂”合作模式，推动降本增效和产能提升。职业装业务营收增长1440%，校服业务增长2302%，多元化发展加速。

盈利能力显著提升：毛利率升至49.86%（同比+28.9pct），净利率达13.84%（同比+3.91pct）。销售费用率大幅上升，系市场推广费用增长所致。

重大事件：2月5日董事会审议并通过80-150亿元股份回购计划，截至2月29日已回购4.99%股份，显示管理层发展信心。

财务状况：存货同比下降16.89%，占资产比例为10.96%；经营性现金流净额439亿元，资产质量良好。

盈利预测与评级：预计2024-2026年EPS分别为0.49、0.59、0.70元，维持“买入”评级。风险包括宏观经济波动、行业竞争加剧及业务拓展不及预期。

业务分析：职业装业务稳健增长（营收占比95.56%），校服业务快速切入市场，区域合伙人模式助力区域扩张。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、行业竞争加剧、客户拓展不达预期。