2019年中期宏观经济与资本市场展望_静水流深_峰回路转_47页_4mb

2019年中期宏观经济与资本市场展望总结

核心内容概览

本报告对2019年下半年及2020年的全球经济与中国经济走势进行了深入分析，并对宏观政策、财政与货币政策、供给侧改革及资本市场进行了展望。

主要观点与关键信息

一、多事之秋：全球经济同步放缓

• 全球经济在2018年下半年已显著放缓，2019年一季度短暂回暖后，二季度再次下滑。
• 全球贸易增速持续为负，贸易摩擦和经济周期下行双重压力下，全球出口订单显著减少，制造业和运输业首当其冲。
• 美国经济增长动力减弱，非农就业人数减少，制造业PMI持续下滑，美债收益率曲线倒挂加剧衰退忧虑。
• 欧洲经济面临增长引擎失效与政经风险增加，德国出口受全球贸易争端影响，意大利与欧盟的财政矛盾加深。
• 全球央行普遍转向宽松，包括新西兰、澳大利亚、印度等国降息，欧洲央行和美联储释放宽松信号。

二、山雨欲来：贸易摩擦的短期和长期冲击

• 中美贸易摩擦对中国经济出口造成明显负面影响，2019年1-4月对美出口下降9.9%。
• 中国产品在美国市场竞争力仍具韧性，但市场份额下滑可能是一个长期过程。
• 2000亿美元清单税率上升尚未显现影响，未来冲击可能加剧。
• 中国输美产品中，部分类别具有独特性，难以被替代，但部分消费品的替代效应显著。

三、静水流深：中国宏观经济的压力和韧性

• 中国经济处于改革开放以来最长放缓期，面临内外压力，但具备一定的韧性。
• 新动能发展态势良好，高新技术产业增加值增速优于整体工业。
• 国企改革加速推进，提高效率和市场活力，改革方向为市场化、多元化。
• 房地产投资仍是增长亮点，但需警惕居民杠杆率上升和潜在的宏观风险。
• 消费增长趋势向好，但短期受房地产销售疲软和贸易摩擦影响。

四、峰回路转：宏观政策“稳增长、调结构”

• 宏观政策需平衡“稳增长”与“调结构”，财政政策更加积极，货币政策灵活适度。
• 专项债发行将撬动基建投资约8000亿元，推动经济稳定。
• 财政收入增速放缓，支出压力加大，需合理调配政策空间。
• 信用扩张受限，融资成本上升，需通过降息和政策调整缓解。

五、风浪暂歇，重归微澜：资本市场的新机会

• A股市场韧性仍在，但多空因素交织，短期内可能宽幅震荡。
• 债券市场利率仍有下行空间，建议在高点配置。
• 海外市场美元或震荡下行，人民币汇率弹性提升，贵金属中期看涨。
• 资本市场制度持续完善，为股市带来政策红利。

关键数据预测

财政政策重点

• 专项债助力基建：专项债可作为重大项目资本金，预计拉动基建投资约3800-4800亿元，提升基建投资增速。
• 盘活存量资金：中央和地方预算稳定调节基金合计约1500亿元，预备费约1500亿元，可用于缓解财政压力。

货币政策重点

• 降低融资成本：央行将通过利率并轨、降准、MLF等工具，推动融资成本下行。
• 信用稳定与优化：信用利差收缩空间有限，需通过结构性调整来优化融资结构。

供给侧改革重点

• 继续深化改革：推动去产能、去库存、去杠杆，提升全要素生产率。
• 国企改革加速：包括设立世界一流示范企业、混合所有制改革、授权经营体制优化等。

资本市场展望

• 股票市场：A股市场韧性仍在，但需关注美股波动对市场的扰动。
• 债券市场：无风险利率仍有下行空间，建议在高点配置；信用利差稳中有忧，结构性分化加剧。
• 海外市场：美元可能震荡下行，人民币汇率弹性提升，贵金属中期看涨。

总结

2019年下半年全球经济同步放缓，贸易摩擦对中国经济造成一定压力，但新动能和国企改革为经济提供支撑。宏观政策将更加注重“稳增长”与“调结构”的平衡，财政政策积极发力，货币政策灵活适度，供给侧改革持续推进。资本市场在震荡中展现韧性，债券市场利率下行，汇率波动性增加。未来需关注贸易摩擦对就业和消费的影响，以及房地产和基建投资对经济增长的支撑作用。