2019年中期宏观经济与资本市场展_静水流深_峰回路转

静水流深 峰回路转：2019年中期宏观经济与资本市场展望

核心内容概述

2019年中期，全球经济和中国经济均面临下行压力，但中国经济展现出一定的韧性，资本市场也存在结构性机会。全球贸易摩擦加剧、地缘政治风险上升、经济增速放缓，推动全球货币政策转向宽松。与此同时，中国通过财政和货币政策的平衡调控，以及供给侧改革的深化，为经济稳增长和调结构提供了支撑。

主要观点与关键信息

全球经济与贸易摩擦

• 全球经济同步放缓：2018年下半年以来，全球贸易摩擦和经济周期下行双重压力下，全球GDP增速由3.6%放缓至3.1%左右。
• 美国经济放缓迹象增多：美国经济扩张已满十年，增长动力减弱，贸易摩擦与美债收益率曲线倒挂引发衰退忧虑。预计2019年下半年美国GDP增速将降至2%左右。
• 欧洲经济增长引擎失效：德国和意大利经济受全球贸易紧张局势和外需下降影响，增长承压。英国“硬脱欧”风险加剧欧洲经济不确定性。
• 全球央行转向宽松：全球货币政策指数由紧缩转为宽松，预计2019年下半年将有更多主要央行加入降息行列，美联储可能降息一至两次，结束“缩表”计划。
• 地缘政治风险上升：中美贸易摩擦、英国脱欧、美国与伊朗关系紧张等事件，加剧全球经济脆弱性。

中美贸易摩擦对中国经济的影响

• 短期冲击显现：2019年1-4月对美出口下降9.9%，净出口对GDP增速的拉动由正转负，成为经济下行压力的重要来源。
• 产品竞争力仍具韧性：2000亿美元清单下的产品难以被替代，部分产品出口保持增长，市场份额下降主要来自其他竞争国家的替代效应。
• 长期影响值得关注：随着2000亿美元清单税率影响显现，中国产品在美国市场占有率可能进一步下滑。

中国宏观经济表现与展望

• 经济结构面临调整：传统动能（如基建、房地产）仍为经济提供支撑，但新动能（如新兴产业）发展势头良好，成为未来增长的重要方向。
• 房地产市场：稳中有进：房地产投资保持高位，但政策调控持续，居民部门杠杆率仍具上升空间，房地产市场有望在2020年重启。
• 基建投资：托底经济：专项债新政有望撬动基建投资8000亿元，成为稳增长的重要工具。
• 制造业投资：弱周期：受贸易摩擦和外需回落影响，制造业投资意愿下降，但减税降费可能带来一定提振。
• 消费市场：稳中有升：消费对GDP增长的支撑作用增强，但需警惕贸易摩擦对就业和消费的负面影响。

宏观政策展望

• 财政政策更加积极：2019年财政赤字率提升至4.5%，2020年有望进一步上调至5%。专项债发行支持基建投资，同时盘活存量资金。
• 货币政策灵活适度：M2和社融增速预计分别为8.8%和11.0%，央行可能通过降准、MLF等方式释放流动性，降低融资成本。
• 供给侧改革持续推进：通过去产能、国企改革、金融供给侧结构性改革等措施，推动经济高质量发展。
• 金融供给侧结构性改革：优化融资结构，提高直接融资比重，推进利率市场化，降低企业融资成本。

资本市场展望

• 权益市场：宽幅震荡，中长期看涨：A股市场韧性仍在，但短期内可能经历震荡。政策红利与制度完善将带来机会，需关注美股对A股的扰动。
• 债券市场：利率下行，信用利差分化：无风险利率仍有下行空间，10年期国债收益率中枢将下行至2.9%-3.3%。信用利差稳中有忧，结构性分化加剧，建议适度配置。
• 海外市场：美元震荡，人民币弹性提升：美元可能以震荡下行为主，人民币汇率弹性显著提升。贵金属中期看涨，有望受益于美元走弱和地缘政治风险。

数据与预测

政策与改革动态

• 国企改革提速：包括世界一流示范企业项目、国有资本投资运营公司试点、格力集团股权转让、双百基金成立等，提高国企效率，激发市场活力。
• 金融供给侧改革：推进利率市场化、优化融资结构、提高直接融资比重，增强金融对实体经济的支持能力。
• 房地产调控持续：一城一策、因城施策仍是主基调，但需关注房地产市场重启对经济的带动作用。

总结

2019年中国经济面临全球贸易摩擦、地缘政治风险、经济下行压力等多重挑战，但通过财政与货币政策的平衡调控、供给侧改革的深入推进、以及国企改革和金融供给侧改革的协同发力，中国经济仍具备一定的韧性。资本市场在政策支持和结构性调整中呈现分化趋势，权益市场短期震荡但中长期仍有潜力，债券市场利率下行空间较大，海外市场美元走弱，人民币弹性增强。2020年，经济下行压力可能加大，政策需进一步发力，但需注意防风险与稳增长之间的平衡。