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报告摘要

算力基建化趋势加速，拉动需求回暖业绩提升

核心内容

随着数字经济的发展，算力基础设施成为推动实体经济与数字技术融合的关键抓手。在国家政策引导和市场需求增长的双重驱动下，服务器产业迎来了新的发展机遇。浪潮信息作为行业领先企业，其2021年全年实现营业收入670.48亿元，同比增长6.36%；归母净利润20.03亿元，同比增长36.57%；扣非归母净利润17.97亿元，同比增长27.56%。2022年第一季度，公司营业收入同比增长48.11%，归母净利润同比增长38.33%，显示出强劲的业绩增长态势。

主要观点

行业趋势：算力基建化趋势加速，尤其是“东数西算”工程的推进，对经济增长具有长期倍增效应。服务器作为算力基础设施的核心组成部分，市场需求持续释放。
产品竞争力：浪潮信息在服务器领域具备显著优势，2021年全球服务器市场排名第二，中国市场市占率超过30%。AI服务器产品在2021年上半年全球市占率超过20%。
研发投入：公司持续加大在云计算、大数据、人工智能等智慧计算领域的研发投入，2021年研发费用同比增长10.85%，研发人员占比达40.45%。
技术布局：浪潮信息是唯一一家同时加入全球三大开放计算组织的服务器供应商，参与了服务器全部国标制定，技术实力雄厚。
业绩表现：2022年一季度业绩大幅提升，主要受益于下游需求回暖及公司积极备货策略。预计公司2022-2024年营业收入分别为768.9/910.2/1026.4亿元，归母净利润分别为25.29/31.78/39.99亿元，净利润率有望持续提升。
投资建议：公司短期受益于新的服务器增长周期和下游需求回暖，未来有望在算力基建化趋势中提升投资价值。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为34.80元，对应2022年20倍动态市盈率。

关键信息

市场表现：2021年中国服务器市场销售额同比增长12.7%，达1,632亿元，出货量同比增长8.4%，达391.1万台，领涨全球。
财务预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为768.9/910.2/1026.4亿元，净利润分别为25.29/31.78/39.99亿元，净利润率逐步提升至3.9%。
估值指标：2022年动态市盈率预计为14.34倍，市净率预计为2.08倍，ROE预计为15.5%，ROIC预计为14.8%。
盈利增长：2021年净利润同比增长36.6%，2022年一季度净利润同比增长38.33%，预计全年净利润增速保持在26.3%左右。
现金流情况：2022年一季度经营活动现金流量为10,108.4百万元，投资活动现金流量为-86.4百万元，融资活动现金流量为-51.4百万元，显示公司运营效率提升，投资活动有所收缩。
风险提示：包括数据中心建设不及预期、互联网等行业需求不及预期等。

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	630.38	670.48	768.90	910.22	1026.36
归母净利润（亿元）	14.66	20.03	25.29	31.78	39.99
毛利率	11.7%	11.4%	11.6%	11.9%	12.1%
营业利润率	2.8%	3.2%	3.5%	3.8%	4.2%
净利润率	2.3%	3.0%	3.3%	3.5%	3.9%
ROE	12.0%	13.5%	15.5%	16.8%	18.0%
ROIC	12.3%	13.0%	14.8%	17.2%	19.6%
市盈率（PE）	26.65	26.01	14.34	11.41	9.07
市净率（PB）	2.70	3.44	2.08	1.78	1.51
股息收益率	0.3%	0.4%	0.6%	0.8%	1.0%